华创证券-正邦科技-002157-重大事项点评：控股股东增持彰显信心，种猪资产+生物安全控助力成长-191209

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　　事项：
　　公司发布公告称，控股股东正邦集团拟以自有资金通过集中竞价交易方式增持公司股票，增持数量为不低于2000万股，不超过4000万股，本次增持计划不设价格前提，根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势确定，且将自本公告披露之日起6个月内完成。
　　评论：
　　增持充分彰显控股股东对公司未来发展信心，全力做强做大生猪养殖业务。正邦集团目前持有公司4.69亿股，占公司总股本19.1%，本次增持完成后，正邦集团将持有公司股份不少于4.89亿股，持股比例将重回2017年20%以上水平。本次增持充分彰显控股股东对公司发展前景的信心以及对公司价值的认可，同时也将有力提振市场对公司的信心。本轮非瘟疫情并未减缓公司扩张步伐，2019年以来，公司向大股东定增近10亿元，拟发行不超过16亿元可转债，获得控股股东临时性借款额度48亿元，并以13.137亿元向大股东转让非核心资产正邦作物保护，全力以赴做强做大生猪养殖业务。
　　种猪资产爆发式增长，生物安全防控全面升级。①种猪资源充足。公司拥有GGP、GP种猪合计约15万头，分布于湖北、江西、安徽、四川等地；今年9月末存栏母猪65.3万头，其中，能繁母猪35.2万头，后备母猪30.1万头，2019年底公司母猪存栏将达到或超过120万头，我们预计2020年生猪出栏量有望达到1100-1300万头。②全面提升生物安全防控。猪场的生物安全防控是影响猪场存亡的关键因素，公司全面审视自建饲料厂、自建猪场、合作养户猪场在生物安全防控的软硬件投入、制度及作业流程落地，全面提升猪场生物安全防控。我们在草根调研过程中了解到，10月公司已全面梳理和调整SOP，效果立竿见影，生物安全防控能力再上一个台阶。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　本轮非瘟疫情导致我国祖代种猪产能也严重受损，从曾祖代种猪到二元种猪育成需要28个月，产能恢复将是一个漫长的过程；目前市场所尝试的三元留种必将导致生产效率严重下滑，我国高猪价或将维持数年。
　　根据公司近两月月报，育肥猪出栏体重已从9月约98公斤大幅攀升至10月111公斤、11月115.28公斤，该指标从侧面反映公司非瘟防控取得很好的效果，根据10、11月出栏均价，我们可推算出公司每月生猪养殖净利达到或超过5亿元，公司经营拐点已现。
　　我们预计2019-2021年公司生猪出栏量570万头、1200万头、1500万头，对应收入224.6亿元、497.2亿元、568.9亿元，预测归母净利润为24.1亿元、184.6亿元、194.9亿元（此前预测归母净利润25.4亿元、182.8亿元、161.3亿元），同比分别增长1145.2%、666.3%、5.6%，对应EPS0.99元、7.55元、7.97元。生猪板块在盈利高点PE超过10倍，我们给予公司2020年5倍PE，略上调目标价至37.75元，维持“强推”评级。
　　风险提示：猪价上涨不及预期；疫病。