国投安信期货-动力煤周报：主动去库存逻辑延续，动煤期现货震荡偏弱-191210

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　　●上周动力煤期货减仓缩量震荡，1月合约跌1（0.18%）至552.8，5月合约涨0.2（0.04%）至545.2。
　　● 11月衡量生产预期和原材料采购预期的PMI先行指数同步改善，11月中上旬发电量同比增6.24%、火电同比增4.13%，目前包括全国重点电在内的各口径火电耗煤量均处同期偏高水平，短期来看受地产抢开工和竣工带动的部分中下游行业补库周期尚可持续，基于宏观面不可对火电耗煤需求过分悲观；但气象预报显示12月中下旬气温总体偏暖，天气因素对后续煤耗表现无明显利好。此前我们已分析过近期矿难事故及进口煤限制对供应端实质性影响有限，12月1日山西省应急管理厅公布第一批停产整顿名单，仅涉及晋北动力煤矿3处、合计产能315万吨，临近年末部分煤矿完成年度生成任务后开工率回落，但因补库需求再次退潮对涨价支撑有限；11月煤炭进口同比仍增163.1万吨，从我们了解的情况看除江浙执行力度偏严格外，其他口岸仍有卸货通关渠道。11月以来动力煤中下游库存降651.1万吨（3.94%），目前中下游库存同比仍增358.7万吨（2.37%）。上周煤炭交易会期间港口市场表现清淡，榆林坑口市场也在11月下旬短暂回暖之后重返涨跌互现局面。行情判断上，短期现货市场延续主动去库存逻辑，动力煤期现货价格震荡偏弱；受江内港口库存持续去化带动，动力煤港口库存已连续4个月下降，11月下旬以来电厂环节的主动去库陆续展开，预估春节前后产业链主动去库存阶段性完成后的补库反弹行情仍可期待。
　　上周沿海电厂煤耗环比继续回升，当前煤耗属历年农历同期偏高水平；沿海电厂库存高位回落，绝对库存、相对库存仍处往年农历同期高位：上周六大电厂日均煤耗73.44万吨，周度环比增8.05%，较去年农历同期水平降0.91%。六大电厂库存周度环比降2.58%，库存可用天数降1.1天至22.38天，当前库存水平较去年农历同期降1.21%、库存可用天数同比降1.28天。
　　交易会过后下游在北方港口的备货热情基本平稳，港口-产地发运利润倒挂下港口调入量持续低迷，动力煤港口库存继续下降：上周沿海煤炭运费增2-3.2元/吨，秦港锚地船舶增2艘至19艘，预到船舶降9艘至7艘，秦港日均吞吐量降4.69%至54.27万吨，日均铁路煤炭调入量降2.54%至49.91万吨，黄骅港锚地船舶降3艘至18艘，日均吞吐量增3.23%至56.89万吨，日均铁路煤炭调入量增2.24%至50.78万吨，上周北方四港库存降68万吨（3.21%）。
　　产地方面，经历11月下旬以来的短暂反弹后，榆林坑口价格重返涨跌互现局面，受此前一周降雪影响鄂尔多斯销量回落、集运站库存回升：11月中旬全国煤矿日均产量环比增2.93%至1020.05万吨，国有重点煤矿库存环比增4.42%。
　　●操作建议：远月合约震荡偏弱，仍可少量持有空单。
　　●风险提示：产区供应限制政策；中美贸易谈判阶段性成果达成