华龙证券-2019年11月CPI、PPI数据点评：CPI拐点还未到来，经济小幅回暖难以持续-191210

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　　事件回顾：
　　国家统计局发布数据显示，2019年11月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中，城市上涨4.2%，农村上涨5.5%；食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨6.5%，服务价格上涨1.2%。1--―11月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.8%。
　　11月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.5%；食品价格上涨1.8%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.8%，服务价格下降0.4%。
　　11月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.5%；食品价格上涨1.8%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.8%，服务价格下降0.4%。
　　数据点评：
　　一、CPI环比涨幅回落，同比涨幅扩大
　　从环比看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.5个百分点。其中，食品价格上涨1.8%，涨幅回落1.8个百分点，影响CPI上涨约0.39个百分点；非食品价格由上月上涨0.2%转为持平。食品中，鲜果价格下降3.0%；水产品价格下降0.5%；进入冬季，鲜菜价格上涨1.4%；猪肉供应紧张状况有所缓解，价格上涨3.8%，涨幅明显回落16.3个百分点；受消费旺季及替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格有所上涨，涨幅在1.3%―4.3%之间。非食品中，服装价格略涨0.5%；飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别下降11.0%、4.4%和3.8%。从同比看，CPI上涨4.5%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。其中，食品价格上涨19.1%；非食品价格上涨1.0%。据测算，在11月份4.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为4.5个百分点。
　　二、PPI环比由涨转降，同比降幅收窄
　　从环比看，PPI由上月上涨0.1%转为下降0.1%。其中，生产资料价格由持平转为下降0.2%；生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有12个，比上月减少5个；下降的19个，增加3个；持平的9个，增加2个。从同比看，PPI下降1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，生产资料价格下降2.5%，降幅收窄0.1个百分点；生活资料价格上涨1.6%，涨幅扩大0.2个百分点。
　　三、目前通胀压力主要来源于食品，猪肉价格总体趋势仍然非常强势，CPI拐点还未到来。11月PMI等生产指标回升但价格仍然处于下行趋势中，量价背离反映了经济基本面小幅回暖难以持续。