平安证券-地产行业专题报告*地产&建筑建材&钢铁&机械*2020年地产产业链如何看：地产投资开工承压，关注竣工端产业链机会-191208

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　　投资要点
　　地产：投资开工中枢下移，竣工端逐步修复：2018H2以来拿地收缩将带动2020年土地购置费增速回落，三四线楼市下行、资金端偏紧将带动新开工增速下行，但低库存将延缓投资及开工下行速率，预计2020年投资同比增长5.4%、新开工增长3%。竣工有望随着交房周期到来逐步修复，预计2020年同比增长10%。受三四线楼市下行影响，2020年销售将再次探底，预计2020年全国商品销售面积同比降3%。
　　建材：龙头市占率持续提升，关注竣工受益子行业：2020年尽管地产投资开工均面临下行，但基建投资回升有望对冲地产下行影响，水泥及混凝土外加剂需求端有望延续稳定，龙头企业有望随着供给侧改革、环保因素持续提升市占率。防水材料则受益地产集中度提升及集采加速，行业集中度亦将持续上升。随着地产竣工周期的到来，2020年地产后周期家装管材需求增速及龙头业绩有望边际改善。
　　钢铁：地产用钢韧性下降，钢价或将波动走弱：2019年地产用钢仍呈现韧性，2020年尽管新开工绝对值远大于竣工，在建规模及建安投资仍将呈现增长，但考虑新开工用钢需求更大，2020年新开工增速下滑将带动地产用钢需求增速下降。在需求震荡下行、供给维持高位的情况下，行业供需矛盾难以缓解，预计2020年钢价或将波动走弱。
　　工程机械：挖掘机增速承压，电梯有望延续景气：受地产开工韧性带动，2019年国内挖机销量略超预期，2020年随着更新需求走弱及开工下行，挖掘机增速将面临压力。随着地产竣工周期开启，作为施工后周期的电梯有望延续景气。
　　投资建议：展望2020年，地产投资开工均面临下行，但随着交房周期的到来，竣工端产业链景气度有望持续回升，建议关注受益竣工回升的地产物业板块、家装类管材板块及电梯板块。
　　风险提示：1）地产投资及开工大幅下行风险；2）地产行业资金链风险；3）地产竣工不及预期风险。