中诚信国际-11月进出口数据点评：进口增速半年来首次转正，出口短期利好增多但不确定性仍存-191209

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　　出口小幅走弱，进口回暖带动进出口改善。11月份，进出口总值4047.5亿美元，同比下降-0.5%，较上月收窄2.8个百分点。其中，出口2217.4亿美元，同比下降-1.1%，较上月扩大0.3个百分点。进口1830.1亿美元，同比上升0.3%，较上月回升6.5个百分点。受进口增速回暖的影响，贸易顺差有所缩小，为387.3亿美元，较上月减少38.1亿美元。
　　出口多元化在一定程度上对冲对美出口的下行。11月出口走势呈现明显的分化特征：当前由于中美贸易谈判仍未明朗，同时在去年抢出口高基数的背景下，对美出口增速降幅较上月扩大6.8个百分点至-23.01%；对欧盟出口同比增速由正转负，为-3.79%；不过，同是发达经济体，对日本出口增速同比降幅小幅收窄，为-7.84%，或与近期以来中日关系改善双方经贸往来加强有关；通过香港进行的转进口6个月以来增速首次转正。对新兴经济体出口改善较为明显，在对东盟出口同比增速继续回升，较上月回升2.23个百分点至18.02%；对印度、南非、俄罗斯和巴西等新兴经济体出口均有所改善，同比增速分别为-3.78%、4.64%、8.57%和12.84%，较上月分别回升6.3、7.21、1.48和14.18个百分点。出口的区域多元化在一定程度上缓释了贸易冲突下对美出口大幅下行给中国出口带来的压力。
　　需求改善叠加低基数进口改善，中方落实承诺，对美进口增速15个月以来首次转正。11月景气指数有所改善，其中进口PMI指数较上月回升2.9个百分点，为49.8%。内部需求的改善对进口有所推动，同时考虑到去年同期基数较低，进口增速显著回暖，较上月回升6.5个百分点至0.3%，6个月以来进口增速首次转正。对主要贸易伙伴进口均有所改善，特别是对美国进口，同比增速自2018年9月份以来首次为正，表明中美贸易谈判后我国落实了进口的承诺，体现了我们谈判的诚意。从进口商品看，受物价上涨以及落实对美贸易承诺的影响，对农产品的进口大幅提升；上游原材料进口仍旧延续低迷状态，或说明国内生产仍较为低迷，对原材料的需求并不强烈；在前期高基数效应消退的背景下对高新技术以及机电产品进口增速有所改善。
　　出口短期利好因素有所增多但仍存在一定不确定性，进口改善短期或有支撑。近期全球范围内多经济体预期走强，日欧PMI均有所回升，摩根大通全球制造业PMI持续回升，时隔6个月后再度站上荣枯线，同时考虑到圣诞节临近西方国家的需求或出现季节性改善，需求的回升或将缓解短期出口下行的压力。但是，不过中美贸易的进展仍不明朗，当前主要关注点在于12月15日第二批关税的开征与否，综合来看出口仍存在一定的不确定性。从进口来看，由于“非洲猪瘟”拉动物价上涨，近日发改委向国内多家大型大豆压榨企业和少数猪肉进口企业下发了进口美国相关产品的关税豁免配额，在这个阶段关税的豁免有助于稳定物价，抑制猪肉价格的进一步上涨，由于猪肉价格回复还需较长时间，未来部分商品出口的放开或将持续；此外在居民杠杆率较高的背景下，扩大部分对居民生活影响较大的商品的进口，有助于缓解居民较为紧张的消费，同时在一定程度上缓解对进口商品的需求的下行压力，此外由于2020年农历新年相对较早，年末或将提前进口备货以应对新年的到来，短期来看多因素对进口均有所支撑。后续来看，如此前我们所指出，在低基数效应下，2020年进出口增速或好于今年，但由于全球经济处于低迷区间，进出口增速仍难高增长。