西南证券-九强生物-300406-发行股份引入国药，打开公司发展空间-191210

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　　事件：公司近日发布收购迈新生物购买方案：]非公开发行募集资金不超过12亿元（含），扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。
　　非公开发行股票用于补充现金，国药投资有望成为单一最大股东。公司近日公告以现金方式收购迈新生物，此次向国药投资发行不超过12亿元、且不超过1亿股的股票主要用于补充公司流动资金，我们预计该资金后续将用于公司收购迈新生物，将为该重大收购顺利落地提供资金基础。若以1亿股为发行上限，则国药投资将持有发行后总股本的16.7%，成为公司单一第一大股东，将为公司注入国药系资源奠定基础，打开公司未来发展想象空间。
　　国药集团资源丰富，可为公司生化业务带了新的增长点。国药拥有发达的医疗器械流通体系及广泛的市场影响力，拥有完善的医疗服务网络，形成河南、湖北、辽宁等多个区域医疗集群，拥有包括3家三甲医院、1家三级医院、14家二级医院在内的50家医疗机构。另外国药与“一带一路”沿线60余个国家开展了贸易往来。此次拟通过发行股份的方式将国药引入公司，双方将在资源、渠道、客户及管理方面实现共享与互补，有望为公司原有生化试剂业务带了新的增长点。
　　公司是国内生化试剂领先企业，携手国药收购迈新大幅提升公司盈利能力。公司作为国内生化试剂领域的领先企业，具备生化诊断试剂全线产品，业绩持续增长能力较强，且盈利能力突出。迈新作为国产免疫组化领域龙头，2017、2018年分别收入2.5、3.3亿元，净利润分别为0.32、0.78亿（其中管理层激励费用分别为0.52、0.32亿），2019H1收入2.1亿元，净利润0.63亿元，盈利能力强劲。公司此次携手国药收购迈新后不仅丰富公司产品线，进一步打开公司成长空间，还将快速增强公司盈利能力，提升公司业绩持续增长稳定性。
　　盈利预测与投资建议。不考虑并表，预计2019-2021年归母净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、5亿元，对应估值分别为25、20、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：战略推进进展或低于预期的风险；核心产品大幅降价的风险；新产品销售上量或低于预期的风险；外延进度或低于预期的风险。