兴业证券-石化行业周报：OPEC及非OPEC减产力度扩大，供应存收缩预期-191209

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：丙烯腈，13.3%；MTBE（烟台万华），7.0%；纯苯（华东），5.7%；中国LNG（华北易高），4.7%；甲醇（华东），3.1%。
　　本周跌幅前五的石化产品:涤纶长丝（POY），-1.8%；丙烯酸丁酯（华东），-1.2%；顺酐，-1.1%；二甲苯（华东），-1.0%；丁二烯（华东），-0.5%。
　　本周价差涨幅前五的产品：PX-石脑油，15.2%；乙烯-石脑油，14.7%；丙烯酸-丙烯，13.2%；PO-丙烯，10.2%；乙二醇-乙烯，7.1%。
　　本周价差跌幅前五的产品：顺酐-碳四，-28.3%；PET（半光）-原材料，-21.6%；PET（有光）-原材料，-18.1%；涤纶长丝POY-原材料，-14.0%；PTA-PX，-9.5%。
　　OPEC及非OPEC联盟加大减产力度，沙特等国家将超额减产40万桶/日。12月6日OPEC及非OPEC国家部长级会议决定加深减产力度，OPEC及非OPEC国家将深化减产50万桶/日，其中OPEC额外减产37.2万桶日，非OPEC成员国额外减产13.1万桶日，深化减产自2020年1月1日起实施，届时OPEC及非OPEC联合减产将扩大至170万桶/日，此外，沙特为首的少]部分国家表示会在配额以外再减产40万桶日，未来减产将由120万桶/日增至210万桶/日。受原油供给端进一步收缩预期的影响，周四、周五国际原油价格大幅上行，截至12月05日，Brent原油期货较上周下跌0.8%至63.39美元/桶，WTI原油期货较上周上涨0.3%至58.40美元/桶。
　　截至11月27日当周美国商业原油库存环比减少485.6万桶至4.47亿桶，美国战略原油库存环比减少100.4万桶至6.35亿桶，汽油库存增加338.5万桶，馏分油库存增加306.3万桶；11月27日当周美国原油产量为1290万桶/日，周环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1679.8万桶，环比上涨46.4万桶/日，毛加工量1728.4万桶/日，环比上涨48.7万桶/日，炼厂开工率为91.9%，环比上涨2.6个百分点。贝克休斯油服数据显示截至12月6日当周，美国活跃石油钻井数为663台，环比下降5台。
　　LNG需求略有增长，LNG价格上行。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为53%，周环比持平。需求方面，随气温降低，局部地区燃气外采增加，然而工业需求整体偏弱，LNG需求受城燃提振，有所增长。本周华北易高LNG出厂价格为4500元/吨，价格环比提高200元/吨。
　　PX价格上涨，PTA-PX价差收窄。截至11月29日，PTA（华东）价格为4795元/吨，环比上周上涨20元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为89.2%，环比上周下降0.2个百分点。供应方面，蓬威石化90万吨装置上周降负5成，本周恢复正常；海南逸盛220万吨装置11月22日停车检修，本周恢复正常；亚东石化80万吨装置11月13日停车检修，本周恢复正常；嘉兴石化11月13日停车检修，本周恢复正常；汉邦石化220万吨装置12月07日停车检修，计划维持一周；福建佳龙60万吨装置8月2日检修，年内未有明确重启时间。本周PTA检修产能约220万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4757.8万吨，在产产能开工率为94.5%，周环比-0.71%。截至12月06日中纤网数据显示PTA流通环节库存为126.6万吨，较上周五增加2.3万吨。PTA价格环比上涨20元/吨，原油价格上扬提振PX（进口CFR）14.7美元/吨至808.7美元/吨，PTA-PX价差收窄至582元/吨，较上周五下降62元/吨。
　　产销回暖，涤丝库存下降。本周原油走高带动涤丝主要原料价格小幅上涨，下游采购放量，市场交投气氛回暖。江浙主流大厂平均产销90%-110%，较上周小幅上扬，库存下降。中纤网数据显示截至12月06日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为18、7.5和11天，环比上周下降0.5、2和1.5天。截至12月06日，DTY、POY和FDY价格分别为8600、6860和7200元/吨，价格分别较上周五分别变化0、-125和+50元/吨，DTY、POY和FDY原料价差分别变化至2848、1108和1448元/吨，较上周五分别下跌54、179和4元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。