平安证券-金融数据点评：信贷需求平稳，供给端调控推升数据-191211

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　　事项：
　　12月10日，央行公布11月金融和社融数据：11月新增人民币贷款1.39万亿，人民币存款增加1.31万亿，新增社融1.75万亿，余额增速10.7%，M2增速8.2%。
　　平安观点：
　　固收：信贷需求平稳，供给因素主导数据上行
　　11月金融数据显示信贷需求平稳运行。企业中长贷和居民中长贷稳健增长。根据前序月份数据估算，地方政府隐性债务置换对企业中长贷的提振约500-1000亿/月。另外，9-10月基建项目大量报批对银行配套融资需求也有一定提振。然而真正使得数据超预期的，还是短期限融资，监管对信贷供给端的引导可能是重要原因。回顾9-11月，其实可以看到金融数据波动很大，但更多是供给层面的影响，信贷需求运行整体上是较为平稳的。由于供给因素催使数据波动扩大，因此不宜因单月数据的波动而过于乐观/悲观。短期无风险利率倾向于震荡，观察后续贸易谈判、年末资金面和中央经济工作会议。
　　银行：社融增速稳于10.7%，逆周期调控加码助力信贷投放回暖
　　11月居民贷款稳健、企业短贷和中长贷双双回暖，是市场因素和监管导向的综合作用，11月政策利率引导LPR报价下行、金稳会强调“强化逆周期调节”，政策的定向引导促进企业贷款结构向好，中小银行资本补充提速支撑贷款投放，但未来仍需看宏观经济和实体融资需求改善情况。在信贷走强、非标降幅收敛下，本月社融表现稳健，目前1万亿专项债计划已下达，未来关注非标集中到期压力和专项债前置对社融的拉动情况。银行整体基本面稳健，行业指数PB（LF）小幅下行至0.81倍左右，主要是年末受机构获利了结影响，部分个股出现回调，但市场风险偏好无明显提升下，低估值且基本面良好的标的仍存在相对收益空间，结合逆周期调控提振实体融资需求，关注板块长期确定性价值，我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行。
　　风险提示：1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；2）政策调控力度超预期；3）市场下跌出现系统性风险；4）部分公司出现经营风险。