东方证券-华域汽车-600741-完成收购座椅业务及受益于ID系列销量提升，公司盈利能力将持续提升-211007

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事件：子公司延锋汽饰完成对延锋安道拓49.99%股权收购及其他相关交易工作。

核心观点完成对延锋安道拓49.99%股权收购，增强汽车座椅业务综合实力。

据公司公告，子公司延锋汽车饰件公司已完成对延锋安道拓座椅公司49.99%股权收购及其他相关资产交易，目前持有延锋安道拓100%股权，延锋安道拓公司已更名为“延锋国际座椅系统有限公司”。

延锋安道拓具备自主技术研发体系、独立市场客户体系及完善的国内配套布局，本次收购完成将进一步增强公司在汽车座椅领域的综合竞争力，有利于完全自主掌控和发展汽车座椅业务。

收购完成后有望促进盈利能力提升并直接增厚盈利。

2020年延锋安道拓实现营业收入283.99亿元，归母净利润18.36亿元，净利率6.47%，2021年上半年华域净利率5.14%，略低于延锋安道拓，主要系延锋安道拓作为国内汽车座椅龙头企业，自主研发的座椅系统产品具备较高盈利能力，本次交易完成后预计将持续提升公司整体盈利能力，交易完成后并表有望增厚公司盈利。

与内饰业务资源协同发展，加快打造成为拥有完整产业链能力的国际化智能座舱系统供应商。

延锋安道拓在国内具备独立、完备的汽车座椅研发和制造体系，在海外通过设立塞尔维亚、墨西哥等生产基地，为宝马、马自达等整车客户的全球平台车型实现配套，本次收购有利于实现公司对汽车座椅业务的自主掌控，通过与公司现有内饰业务的运营管理资源融合协同，将加快推进座椅业务“国际化”进程，加快打造成为满足座舱智能化发展趋势、拥有完整产业链能力的汽车座椅系统供应商。

受益于ID.家族月销量环比大幅提升，华域麦格纳配套产品有望迎来增长。

大众汽车旗下ID.家族6-8月分别交付3415、5810、7023辆，交付量逐月提升，9月交付量突破万辆，达10126辆，环比8月大幅提升44.18%，公司实现为大众MEB平台配套辅助电机并批产供货，华域麦格纳为MEB平台配套的电驱动系统总成已批量生产，覆盖ID.4等纯电动车型，预计随着ID.家族交付量增长，产品配套出货量有望持续提升。

财务预测与投资建议：预计2021-2023年EPS2.10、2.60、2.92元，参照可比公司估值，给予2021年15倍PE估值，目标价31.5元，维持买入评级。

风险提示：乘用车行业需求低于预期影响盈利；主要配套整车降价影响盈利。