浦银国际-哔哩哔哩-9626.HK-感性刷弹幕，理性看恰饭，从内容和变现的“破”与“不破”看投资核心逻辑-211008

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我们首次覆盖哔哩哔哩（9626.HK/BILI.US），给予“买入”评级，目标价575港元/74美元。

我们认为，哔哩哔哩是未来五年中国互联网行业中最具增长潜力的公司之一。

投资哔哩哔哩的核心逻辑在于：1.用户以年轻人为主，他们逐渐成为消费主力，引领潮流；2.视频化表达是大趋势，中视频迅速崛起；3.凭借独有的社区氛围和持续高质量内容输出，平台用户粘性极高，为多元变现模式提供可能。

我们预计哔哩哔哩收入未来三年年均复合增速51%，在中国互联网公司市值前十大公司中，位居第一；变现多元化，收入集中度风险相对较低。

虽然B站目前在内容形态上和YouTube较为相似，但我们猜想五年后的发展路径或许更偏像Disney。