广发期货-国债早报：配置力量旺盛，利率债性价比较高-191212

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　　[期债主要观点]
　　国债期货继续走强，银行间现券收益率小幅下行，10年期国债活跃券190006收益率下行0.62bp报3.1875%。银行间市场资金面续松格局不改，一级配置力量仍强劲，新债需求向好，今日两期国债招标结果明显走低。财政部2年、5年期国债中标利率分别为2.6361%、2.9393%，投标倍数分别为3.16、3.15，对国债形成明显支撑。通胀方面，我们认为2020年生猪供应难以恢复，预计猪价全年都会在高位运行，根据我们的测算，明年CPI中枢将分别达到3.01%和3.78%，而今年的中枢在2.75%左右。简而言之，明年CPI通胀压力将显著大于今年。此外，受益于石油行业和黑色冶炼行业的回暖，PPI也将出现一定程度改善，通胀压力或较今年有明显增加。在这种背景下，货币政策难有“量”上的大幅宽松，整体对于债市的影响是有限的。金融数据显示出社融和新增人民币贷款较去年同期都有所改善。居民存款向企业和非银机构的转移也一定程度反映出居民风险偏好的提升。基本面利多因素不断聚集，体现出目前需求有较强的韧性，同时政治局会议释放长期利好，基本面的变化短期内对债市做多情绪或有所打压。但值得注意的是，中美贸易问题仍是影响市场风险偏好和经济走势的主要因素之一。一方面中美贸易谈判第一阶段或将达成协议，另一方面本月15号是加征关税时点，本周需时刻关注此事的影响并及时做出反应。
　　一级市场配置力量强劲，新债需求旺盛，对利率债形成支撑。但考虑到基本面利多因素不断积聚，债市核心上涨驱动力在不断减弱。本周中美关税仍存不确定性，避险情绪反复，后续或仍有脉冲性影响。中长期走势依旧取决于经济情况，未来的走势仍将是围绕着预期差进行博弈。