中信期货-商品策略日报：结构性通胀矛盾出现缓和迹象，稳增长政策令信心修复-191211

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　　今日市场关注：
　　美国11月CPI
　　北京时间12月12日凌晨3:00，美联储公布议息会议决议
　　全球宏观观察：
　　11月通胀数据显示结构性通胀矛盾依旧凸显，但环比来看形势有所缓和。昨日，统计局最新公布的数据显示我国11月同比来看，CPI上涨4.5%，PPI下降1.4%。CPI的上涨仍然主要受到食品价格上涨的影响，新涨价因素影响全面压制翘尾因素。食品烟酒价格同比增长13.9%。以畜肉同比涨幅居前，高达74.5%，其中猪肉价格同比增速更是飙升至110.2%，带动牛羊禽肉价格及蛋类价格在10月同比增速均达到两位数。如果从内生周期考虑，本轮猪价的拐点可能要到明年7月到来，政策的有效性以及非洲猪瘟及其他疫病的发展情况，将成为左右猪价拐点的重要外生因素。昨日，华储网发布中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，将出库投放竞价交易4万吨，交易时间为12月12日13点至16点，每个企业交易成交数量不超过600吨。从11月来看，虽然由于基数效应导致猪价同比仍在上涨，但是从环比的角度来看已经出现下降，精准调控政策初步起效，暂时无需货币政策出手。PPI来看，非食品和食品分项仍在分化，食品相关企业的相关价格与CPI食品板块保持一致，继续呈现上涨势头；非食品企业的相关价格则因需求疲弱而存在不同程度的承压。但是产业链下游的价格压力还在向上游传导，采掘类企业的相关价格无法维持增长，其增速已经开始受到来自中下游的拖累。
　　企业及居民部门信心出现修复，11月社融数据显著反弹。昨日，中国人民银行公布11月最新金融数据。其中，新增社会融资规模为1.75万亿元，新增人民币贷款1.39万亿元，与前月相比出现较大幅度的回升；M2同比增长8.2%，与前月相比略降。尽管政府融资尤其是地方专项债在今年9月完成全年额度之后，10月和11月出现较为明显的减量，但是下半年以来一系列稳增长政策对企业部门的信心修复具有重要作用，企业在股债方面的融资均出现较为明显的回升，而PMI数据的回升也从侧面反映了当前企业的扩张意愿有所增强。11月居民部门新增贷款从前月的4210亿元回升至6831亿元，结构上仍是以中长期贷款为主，达到4689亿元，与前月3587亿元相比有所上升；短期贷款从前月的623亿元显著上升至2142亿元。短期贷款的上升与消费挂钩，11月正值“双十一”期间，消费的支出存在季节性回暖，预计12月双节效应将接棒，令居民部门短期贷款增速维持增长。