东吴证券-宏大爆破-002683-JK出口批文落地，董事会改选完毕-191211

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　　事件
　　继7月份公司研制的HD-1项目出口立项获得国家有关部门批复同意，12月份，明华机械研制的JK项目出口立项获得国家有关部门批复同意，同时，12月份，公司完成董事会换届选举。公司的转型升级大幕徐徐展开。
　　投资要点
　　军工业务逐步进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台，得益于公司提出的1+N”的战略构思和持续的投入，相关业务进入收获期，公司研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。不仅如此，由于国内环境的变化，公司的传统军工业务量价齐升，公司的“1+N”的业务模式具有较好的外延性，为公司的长期发展打开了想象空间。有理由认为，这是一个合伙创业共享平台，并且集团也已经为这些子公司的创业发展提供了良好的发展环境，管育结合，风险可控。
　　引入外部专家担任独立董事：本次换届，公司引入邱冠周院士和吴宝林先生担任独立董事，邱院士系矿山冶金领域专家，吴先生系军工领域顶级专家，预计对公司相关业务的长期布局和可持续发展会带来正面影响。
　　机制创新确保矿服板块的业务增长持续性。2019年公司筹建宏大民爆工程集团有限公司（筹建中），统筹旗下矿服板块的相关业务，在矿服板块建立了多元化混合的股权结构，有完善的激励与约束机制；2019年上半年公司组建广东宏大民爆集团有限公司，统筹旗下各家民爆器材生产、销售业务，在民爆板块内部实行了机制创新，内部不同板块之间资源充分共享，管理成本有所降低。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为57.21亿元、78.80亿元、110.37亿元，归母净利润分别为3.33亿元、4.81亿元、7.11亿元，EPS分别为0.47元，0.68元，1.01元，当前股价对应PE分别为34X、24X和16X。维持“买入”评级。
　　风险提示：HD-1、JK武器进展低于预期，全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。