群益证券-华兴源创-688001-并购欧立通，影响正面-191209

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　　结论与建议：
　　公司公告拟以11.5亿元（发行股票70%+现金30%）收购欧立通100%股权，收购标的为消费电子行业智能组装测试设备制造企业，并对2019-2021净利润承诺3.3亿元。年均净利润约1.1亿元，收购价格对应市盈率仅10X左右，有望在提升公司整体净利润规模同时降低华兴源创的市盈率。因此总体正面。
　　由于收购完成尚需时日，我们暂时不考虑外延收购对于公司业绩的支撑作用，基于国内AMOLED投资方兴未艾、设备国产化比例逐步提高、公司集成电路检测设备逐步释放业绩的判断，我们预计公司2019/2020年实现净利润2.8亿元和3.6亿元，同比分别增长14%和28%，EPS为0.69元/0.88元。目前股价对于PE分别为47倍和37倍，考虑到设备企业技术壁垒较高，给与买入的投资建议。
　　公司公告拟以11.5亿元（发行股票70%+现金30%）收购欧立通100%股权，增发价格为26.05元/股，相较目前股价折让32%，预计发行3090万股，相当于总股本的7.7%。收购标的为消费电子行业智能组装测试设备制造企业，客户包括广达、仁宝、立讯等大型电子厂，产品涉及消费电子自动组装、检测设备、汽车电子测试设备。从业绩情况来看，标的公司2018年营收2.4亿元，净利润0.74亿元，静态市盈率15.6倍，2019年前8月营收2.1亿元，净利润0.72亿元，同时原股东承诺2019-2021年累计净利润3.3亿元，年均净利润1.1亿元，收购价格对应市盈率仅10X左右，有望在提升公司整体净利润规模的同时，降低华兴源创的市盈率水平。长期来看，通过并购一方面公司与标的公司均属于检测设备行业，有利与采购端进一步提升话语权，另一方面公司目前在消费电子BMS检测设备领域进展迅速，通过并购亦可以丰富公司智能设备的产品线及应用领域，形成新的利润增长点。因此此次收购总体影响正面。
　　盈利预测与投资建议：暂时不考率公司并购对于业绩的影响，我们预计公司2019/2020年实现净利润2.8亿元和3.6亿元，同比分别增长14%和28%，EPS为0.69元/0.88元。目前股价对于PE分别为47倍和37倍。若并购完成，按年均增厚公司净利润1.1亿元，总股本增加7.7%估算，公司2019、2020年EPS将增厚至0.90元（摊薄）和1.08元（摊薄），股价对应PE分别为37倍和31倍。考虑到设备企业技术壁垒较高，给与买入的投资建议
　　风险提示：贸易战影响行业需求，苹果创新不及预期