国联证券-大消费行业：寻找减速预期下的确定性消费-191204

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　　巴菲特：我一生追求消费垄断型企业！
　　巴菲特：寻找超级明星公司的投资之道，给我们提供了走向成功的唯一机会。
　　经济增速下行背景下消费股还有未来吗？
　　参考日本经济衰退期的经验，1990-2009年期间日经225指数跌幅超过80%，而有24家公司股价涨幅超过300%，包括优衣库母公司迅销Fast Retail（797%）、运营牛肉盖浇饭连锁店食其家的泉盛控股（1153%）等，它们共同的特点是在衰退的行业背景下依靠自身产品定位的平民化维持了公司增长，因此，我们认为即使经济增速下台阶，那些产品定位因时而变、维持增长的消费类企业仍会有光明的未来。
　　消费股牛股频出的长线基础是客观存在的，无须动摇！
　　1）、消费品用户最广泛，市场空间最大，容易造就巨型企业，而其成长过程往往伴随着牛股的诞生与壮大。2）、产业集中度的提升一直在延续，剩者为王往往成就牛股。3）、技术进步缓慢，易形成历史积累优势及差异化。4）、平台基础上的品类扩展较为便利也推动企业的不断扩张。5）、消费者购买行为选择的品牌依赖性。6）、消费类企业业绩的稳定成长性。
　　我们不建议客户基于消费股的短期波动而对持仓作出剧烈操作，但建议客户对消费股进一步优胜劣汰，保留龙头，去除跟随板块上涨的一般性企业。
　　借鉴巴菲特的消费投资理念，选股思路一是选择快速消费品企业、超级寡头企业、轻资产企业，因为它们的现金流相对稳定并具备可预测性；一是控制企业经营风险，倾向于选择短产业链企业、产品工艺简单的企业、产品单一的企业，目的是此类企业的经营风险相对可控。
　　根据中国市场的实际，我们建议的消费股投资策略是洞察社会经济消费发展趋势变化、追踪行业龙头、中长线持有，并根据消费趋势的新变化和公司市场份额与盈利能力的变化调整投资方向与仓位。
　　我们作出此建议的核心逻辑是基于中国庞大的内需消费市场，及中国消费产业的集中度仍有进一步提高的余地，龙头企业仍可以在行业低迷下保持稳定。而基于估值的国际比较及陆股通资金的选择，我们认为消费股的估值尽管不再便宜，但仍处于合理区间。
　　在当前节点，我们更注重推荐产品定位平民化的消费企业。
　　风险提示
　　宏观经济增速下滑，国内消费不振，通货膨胀，贸易冲突。