太平洋证券-三一重工-600031-拟收购三一汽车金融股权，推动公司向“制造+服务”转型-191211

《太平洋证券-三一重工-600031-拟收购三一汽车金融股权，推动公司向“制造+服务”转型-191211（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-三一重工-600031-拟收购三一汽车金融股权，推动公司向“制造+服务”转型-191211（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权，对应的评估价值为人民币42.21亿元，拟交易金额为人民币39.80亿。
　　拟收购三一汽车金融股权，推动公司向“制造+服务”转型：三一汽车金融于2010年10月获批开业，是全国25家汽车金融公司之一，主要面向工程机械行业提供金融服务。标的公司权益价值为29.11亿元，参考市场已有的成交案例，市场法评估价值为46.17亿，主要是权益估值未考虑金融公司的金融牌照、客户资源和员工队伍等无形价值。公司拟以39.80亿的对价收购三一汽车金融91.43%的股权，从而推动公司向“制造+服务”转型。
　　提升自有资金使用效率，汽车金融业务有望呈爆发式增长：公司并购标的公司之后，将不受关联交易影响，后续将大幅提升汽车金融业务。同时，目前上市公司账上资金充足，经营性现金流持续流入，汽车金融业务的开展有望提升资金使用效率。截止2019年半年报，公司通过三一汽车金融负有回购义务的累计按揭贷款余额为32.26亿，负有回购担保义务的融资租赁约为0.66亿元。假设按照三一2019年的销售收入以及40%的按揭比例，按揭销售业务总体规模约300亿，仍有近十倍空间，未来几年汽车金融业务有望呈爆发式增长。
　　数字化打造智能风控模型，业务模式海外复制推进国际化：公司收购三一汽车金融后，将通过自身数字化能力打造智能风控模型。就目前来讲，相比海外其他品牌，海外销售的最大短板是金融支持，公司收购三一汽车金融后，将向海外快速输出风控模型、融资人才等，快速建立海外金融平台，提升海外业务销售水平。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.29亿、141.67亿和154.63亿，对应PE分别为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内需求大幅下滑，出口增长不及预期等