广发期货-国债早报：避险情绪明显降温，中央经济工作会议奠定长期利好-191213

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　　[期债主要观点]
　　国债期货小幅收涨，现券收益率窄幅波动，其中，10年期国债活跃券190006收益率下行0.11bp报3.1850%。美联储按兵不动，市场未受影响。中美贸易再传利好，10年期美债收益率飙升近13个基点，盘中最高触及1.9202%；伴随着美债收益率上涨，金融股集体上涨，标普500金融指数日内上涨约1.9%，超过2007年的年度收盘纪录。避险情绪大幅降温，今日国内债市大概率跟随。中长期的角度来看，债市走势仍取决于基本面的变化。根据我们的测算，明年CPI中枢将分别达到3.01%和3.78%，而今年的中枢在2.75%左右。简而言之，明年CPI通胀压力将显著大于今年。此外，受益于石油行业和黑色冶炼行业的回暖，PPI也将出现一定程度改善，通胀压力或较今年有明显增加。在这种背景下，货币政策难有“量”上的大幅宽松，整体对于债市的影响是有限的。金融数据显示出社融和新增人民币贷款较去年同期都有所改善。居民存款向企业和非银机构的转移也一定程度反映出居民风险偏好的提升。中央经济工作会议奠定长期利好基调，未来继续实施积极财政政策+稳健货币政策+积极就业政策的组合。值得注意的是，会议明确强调要增加专项债额度，支持基建发展，同时要增加制造业中长期贷款。从中央经济工作会议的表态来看，我们认为明年经济保6%的可能性较大。整体来看，以基本面引导的债市核心上涨逻辑将有所弱化。
　　海外避险情绪明显降温，国内期债今日大概率跟随走弱。中长期来看，中央经济工作会议奠定长期利好基调，明年基建有望进一步发力，经济保6%的可能性较大。整体来看，债市核心上涨驱动力将有所减弱。