中原证券-2019年中央经济工作会议点评：稳中求进，着力高质量发展-191213

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　　投资要点:
　　以其他经济体的经验来看，在转型期人均GDP超过1万美元后经济增速下行幅度大。在今年中央经济工作会议中，决策层多次强调“稳”的重要性，首先工作总基调要坚持稳中求进，要完善和强化“六稳”举措，宏观杠杆率要基本稳定，房地产市场的地价、房价、预期要稳，在政策调节方面，要“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”，“要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳”，说明我国2020年的经济增速以稳为主，不会大幅下滑。在总结今年经济工作的措词上相对去年也是更加积极乐观的，没有再提“增强忧患意识”，而是鼓励全国人民坚定信心。
　　在总结面临的主要问题方面，会议强调，当下转型期“结构性、体制性、周期性问题相互交织”，相对去年，把体制性的问题提到一个更高的高度，成为制约我国经济发展的三大主要问题之一。今年会议强调要抓好的重点工作第一条是“坚定不移贯彻新发展理念”，相对过往这是一个新提法，主要是要先从思想上建党建国。新发展理念的关键词是：创新、协调、绿色、开放、共享，紧扣社会主要矛盾，推动高质量发展。
　　经济方面，会议对投资、消费、出口都有相应表述。主要体现了结构调整，着力高质量发展的要求。政策方面，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策主要是通过压缩一般性支出，继续减税降费、做好重点领域保障和保基本民生作用。相对去年，没有要更大规模减税降费，也没有特别提及专项债。货币政策方面，表述从去年的松紧适度改为灵活适度，“保持流动性合理充裕”，“降低社会融资成本”，“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”，意味着2020年定向降准，结构性量化宽松等政策有望推行。另外，宏观杠杆率要稳，体现了结构性去杠杆的基本思路的转换。
　　本次会议对资本市场的发展依然给予高度重视，在表述上也先于银行业，“完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革”，意味着资本市场通过注册制和更健全的退市制度的推出等，长期发展向好，可促进市场生态的优胜劣汰、更新换代，利于股市长牛的趋势形成。
　　风险提示：经济下行超预期，政策推进不及预期，海外黑天鹅