信达证券-中央经济工作会议点评：关注稳增长和转型板块-191213

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　　事件：2019年12月10日至12日，中央经济工作会议在北京举行。习近平在会上发表重要讲话，总结2019年经济工作，分析当前经济形势，部署2020年经济工作。李克强在讲话中对明年经济工作作出具体部署，并作了总结讲话。
　　点评：
　　宏观经济定调：稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。会议通稿明确了“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化”。此次通稿强调了保持宏观杠杆率的稳定，反映出由去杠杆到稳杠杆的转变已经落实，预计未来结合货币政策，企业投融资边际放松的概率加大。
　　政策定调：积极的财政政策和稳健的货币政策。通稿中提出“积极的财政政策要大力提质增效”，“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”。我们认为2020年将继续降税减费措施，但具体力度或弱于2019年，赤字率有继续提升空间，地方政府专项债额度或提升至3万亿以上。货币政策的重点在于疏通传导机制，减少企业融资难度、尤其是民营和中小微企业融资难融资贵问题，市场实际利率有望进一步下调。
　　2020年经济目标：经济稳，政策稳。对于2020年的经济目标，本次通稿表述与上周的政治局会议一致，要求“保持经济运行在合理区间，实现全面建成小康社会和“十三五”规划目标任务是明年全党工作的重中之重”，再次强调“六稳”和“保稳定”，我们预计2020年GDP增速目标在6%左右。
　　配置方向：逆周期调控的基建板块、内需稳定增长的消费板块、转型升级的科技板块。面对当前国内外宏观经济背景，稳增长的压力依然较大，结合财政政策和货币政策的不断发力，基建投资预期不断抬升，虽然仍有“压实各方责任”之约束，但边际上仍会好转，会提升市场投资预期，建议关注基建板块。消费在经济发展中的占比不断提升，稳定消费的政策措施也不断出台，从配置的角度看，2020年房地产竣工面积增速有望持续回升，推荐关注房地产后周期板块。此外，汽车行业的景气回升，建议关注汽车产业链。会议通稿提出要“坚定不移贯彻新发展理念”，以及“着力推动高质量发展”，决策层仍会坚定的推动经济转型，叠加国产替代的需求，我们认为科技板块依然有较大的发展潜力，建议配置产业链向国内转移的消费电子和半导体板块。
　　风险因素：政策出台力度弱于市场预期，外围经济超预期回落