天风证券-建筑材料行业研究周报：基建补短板延续，水泥淡季不淡-191214

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　　继续实施积极财政政策，继续基础设施补短板。本周中央经济工作会议召开，会议提出继续实施积极的财政政策，引导资金投向基础设施短板领域，地方专项债资金继续落实；继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，整体看利好受益基建的水泥板块。短期看，虽然从时间上看水泥进入传统淡季，但是今年春节早，12月赶工密集，需求不弱，华东区域库容比4成左右，重庆、陕西也有20-30元/吨的涨价幅度，呈现明显的淡季不淡。供给方面部分地区收缩明显，环保和错峰相继实施，湖州市长兴县水泥企业从12月15日起停产，衢州市水泥企业从12月17日起停产，均停产至12月31日，重庆市要求12月11日至12月17日，每个水泥企业错峰停产5至7天。此外环保继续扮演重要角色，安徽、山东地区继续加强矿山治理，原材料涨价促进水泥价格走高，拥有矿山资源的龙头水泥企业持续受益，当前水泥板块估值低，建议关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥；北方弹性大推荐关注天山股份、冀东水泥、祁连山；南方需求恢复，推荐华润水泥、塔牌集团。
　　玻纤方面，继续推荐中国巨石、中材科技，当前历史看估值依旧处于低位；经济企稳，需求有望逐步消化前两年的供给增加；通过销量增长、成本降低对冲价格下降，今年业绩预期保持平稳，明年有望明显改善。
　　玻璃方面，竣工数据好转带动需求回升，建议关注旗滨集团。需求恢复带动价格走高，业绩持续改善；受益于纯碱价格下降，公司利润空间放大；同时，公司中长期规划确保长期发展，股权激励激发企业动能，公司在生产成本、产品结构、管理效率方面均具备明显优势。近期发布公告计划投资中性硼硅药用玻璃项目，有望打开新的利润空间。
　　消费建材建议关注细分子行业龙头，竣工端回暖，龙头最为受益，另一方面B端下游地产商、装饰公司、经销商、材料生产企业全产业链集中度提升。分开看，首先龙头企业市占率有望加速提升，主要受益行业景气底部内生整合；其次地产精装与家装公司集采扩大趋势下，B端增速确定性更强；中央经济工作会议指出加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，旧改需求有望释放，优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括，石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，板材龙头兔宝宝，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹，管材龙头伟星新材，五金龙头坚朗五金等。
　　一周市场表现：本周申万建材指数上涨2.26%，各子行业中，水泥制造（3.06%），管材（-1.41%），耐火材料（0.52%），玻璃制造（-0.25%），玻纤（4.26%），同期上证综指（1.91%）。
　　建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.2%。价格上涨地区为江苏、重庆、陕西，执行幅度20-30元/吨；价格回落区域主要有湖北武汉和河南郑州，幅度20-30元/吨。整体来看，尽管市场已经进入12月中旬，南方地区下游市场需求仍较为稳定，未出现明显下滑，支撑水泥价格在高位稳定，维持前期判断不变，元月过后，随着市场需求减弱，价格才会出现明显的季节性回落。玻璃及玻纤：本周末全国建筑用白玻平均价格1672元，环比上周上涨-4元，同比去年上涨58元。能源和原材料：截至12月11日（本周三）环渤海动力煤(Q5500K)550元/吨，环比上周下跌1元/吨，同比去年下跌21元/吨。
　　重要新闻：青海省工业和信息化厅、青海省住房和城乡建设厅、青海省市场监督管理局、青海省交通运输厅联合发布《关于全面取消32.5强度水泥的通知》，自2020年1月31日起，青海省内严禁生产，销售，运输、使用32.5强度水泥。（来源：数字水泥）
　　重要公告：【塔牌集团】梅州市文华矿山系广东塔牌集团全资子公司，长隆山石灰石矿场系文华矿山属下矿场，塔牌集团公司同意对文华矿山扩大生产规模追加投资2.8亿元。
　　风险提示：基建项目建设进度不及预期；行业库存压力增加。