平安证券-计算机行业2020年度策略报告：在“固本”、“开源”中寻找投资机会-191214

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　　行业回顾与投资逻辑：2019年前三季度，行业上市公司营收平稳增长，归母净利润较快上升，重点领域如网络安全、自主可控、医疗信息化、金融信息化等收入增速大幅快于行业平均水平。2019年年初以来，计算机行业总体表现强劲，指数涨幅在28个申万一级行业中排名第四。2020年，虽然面临着较为复杂的国内外发展环境，但我们认为，行业依然能够在政策驱动和技术创新中获得较大发展空间。主要体现两个方面：一是加强行业基础能力的建设，实现“固本”；二是抓住政策和技术创新机遇期，实现与传统产业的加速融合，实现“开源”。
　　固本：夯实国产化生态基础，提升IT设施免疫能力。IT行业的固本，体现在“软”、“硬”两个方面：“硬”是实现基础软硬件的自主可控；“软”是提升IT系统的免疫能力。硬的方面，CPU、操作系统等基础产品，多数已解决有无问题，部分还实现了从“可用”到“好用”的转变，在贸易保护主义盛行、供应链和信息安全风险都大幅上升的背景下，国产化替代势头不可逆转，2020年应用推广和生态建设都将提速。软的方面，2020年合规和内生需求都有望使得安全防护支出大幅加码，网络安全高增长将延续，其中云安全、工业互联网安全等将成为新的增长点。另外，“软”、“硬”两方面的能力也正在融合，电子信息制造企业正通过参股等途径获得网络安全能力，网络安全企业也在针对国产化平台积极进行适配优化。
　　开源：信息技术加速为传统产业赋能，医疗和金融IT前景广阔。拓展行业应用实现“开源”，是计算机行业2020年确定性比较高的领域。从应用方向来看，主要集中在医疗和金融行业，且各有特点。医疗IT行业，主要是政策驱动，2019年电子病历升级、互联网医疗、医联体建设、医保信息化/DRGs等政策密集出台，IT需求较为迫切，预计2020年行业景气度将保持在较高水平；金融IT则是由政策和创新双轮驱动，金融改革开放创造出新的业务需求，云计算、大数据、区块链、人工智能等新技术为金融业务提供了更为丰富的解决手段，IT重要性提升，长期成长中枢将上移。
　　投资建议：2020年，计算机行业的亮点将集中在“固本”和“开源”两个方面。“固本”是主线，受益最为明显的将是拥有较强生态整合能力的龙头企业，集中在CPU芯片、操作系统、系统集成、通用软件等板块，应用软件、计算机附件外设等厂商也会从中获益；网络安全除了传统安全厂商之外，终端安全、云安全、工业互联网安全等新领域的龙头企业也会有较大的市场机会。“开源”是行业2020发展的重点，医疗IT、金融IT受益最大，高景气将延续。我们坚定看好2020年行业的发展，维持行业“强于大市”的评级不变。“固本”方面，我们推荐中国长城、启明星辰、绿盟科技、太极股份等标的；“开源”方面，推荐卫宁健康，建议关注恒生电子和长亮科技。
　　风险提示：
　　1）中美贸易摩擦仍存在不确定性：2020年，虽然中美有达成贸易协议的可能性，但是美国对我国科技行业的打压具有长期性和战略性，不会因为短期调整而改变长期战略，我国计算机行业基础软硬件仍可能面临严重的供应链风险；
　　2）政企IT支出力度不及预期：经济下行压力加大的背景下，如下游政企客户因财力受限，IT支出下滑或者相关项目推迟，将对相关公司的订单和收入形成负面影响；
　　3）新技术研发及应用进展低于预期：基础软硬件研发难度大，且产品性能和稳定性都同国际成熟产品存在较大差距，如研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢，对相关企业的业绩释放可能造成影响；
　　4）政策落地情况不及预期：十九大以来，支持新一代信息技术发展与应用的政策密集出台，如后续政策落地情况不及预期，可能影响相关企业的利润释放；
　　5）商誉减值风险：截至2019年三季度末，行业上市公司商誉规模相比归母净利润仍然较大，如果发生大范围商誉减值，对归母净利润的影响很大。