天风证券-有色金属行业研究周报：关注铜铝等基本金属修复，锂钴龙头或开启新周期。-191215

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　　周观点：
　　1、关注铜铝等基本金属修复。
　　国内制造业PMI重回枯荣线上方，中央经济会议稳字当头，伴随中美第一阶段美经贸协议，可能不断带来国内经济企稳，同时全球范围宽松周期，流动性有望带来敏感性最强的铜等品种价格回升。供给端来看2019-2020供给弹性较弱，部分罢工事件全球铜矿山供给紧张加剧，2020年TC长单价格为62美元/吨，为2012年以来的新低，几乎接近冶炼厂平均成本，或将带来精铜端的供给收缩。建议关注：紫金矿业、江西铜业和云南铜业。
　　8月以来电解铝产能受阻，2019年电解铝供给增速不及预期，进入Q4国内竣工数据回暖消费淡季库存持续回落，截至上周库存同比回落50%到65万吨以下，且国内氧化铝环保影响供给减弱重回低位，行业盈利修复。关注云铝股份等。
　　2、锂钴龙头或开启新周期。
　　供给端来看，作为20年锂资源放量主力的西澳锂矿的增量可能大幅低于预期，2019年三季度以来，部分矿企陷入经营困境，澳洲锂资源供给的不确定性大幅增加。目前Alita已经进入破产托管，Wodgina进入维护，Pilbara开始减产，MtCattlin预计减产，Altura面临现金枯竭，20年西澳锂精矿的产量大幅低于预期是大概率事件。锂资源端出清有望加速，锂精矿价格有望企稳，锂盐加工的边际利润有望改善。上周嘉能可Mutanda（2018年产量占比18.5%）提前的关停意味着未来两年全球钴供应将减少2.5万吨以上，加之嘉能可旗下的KCC产量持续不及预期，使得全球钴供应未来两年几乎无增长。
　　需求端来看，传统造车势力可能在20年-21年密集推出新能源主力车型，2020年将是海外新能源汽车的元年（大众预计到2029年将生产约2600万辆电动汽车，宝马将其与宁德时代在2018年签署的价值40亿欧元电池订单增加到73亿欧元（约合人民币569.01亿元，合同供货时间为2020年至2031年）。5G手机需求有望在2020年开始放量，保持超过100%的增速，同时单位带电量提升加速需求增长。锂钴的需求边际改善显现，龙头有望充分受益供给结构优化。推荐锂业龙头：赣锋锂业。钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。
　　3、金属价格：贵金属价格震荡。上周美联储维持利率不变符合预期，声明通胀低于预期，删除”前景围绕着不确定性”表述，美国初请失业金人数创2年新高，同时零售数据低于预期，带来黄金，后欧央行维持利率不变，中美达成阶段性经贸协议带来避险情绪回落，贵金属价格震荡。COME黄金先扬后抑至1477美元/盎司，COMEX白银小幅回2.62%，沪金沪银分别回调0.75%、1.45%。基本金属价格回升。上周基本金属价格回升，其中LME镍、铜、铅分别回升3.85%、1.32%、1.63%，其他品种涨幅不大。国内制造业PMI重回枯荣线上方，中央经济会议稳字当头，同时伴随中美第一阶段美经贸协议，可能不断带来国内经济企稳，以铜为代表有望最先出现回升。重稀土价格回升。上周氧化镝、氧化铽价格回升1.47%，0.29%、氧化钕小幅回升1%、其他品种变化不大。钴锑价格回调。上周钴价格小幅回调3.12%至26.4万元/吨，锑价回调3.57%，碳酸锂价格小幅回调1.52%至5.2万元/吨。其他品种变化不大。
　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、钨需求不及预期和钨价供给大幅超预期的风险