兴业证券-银行业周报：11月社融信贷数据披露，中央经济工作会议召开-191215

《兴业证券-银行业周报：11月社融信贷数据披露，中央经济工作会议召开-191215（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-银行业周报：11月社融信贷数据披露，中央经济工作会议召开-191215（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　本周银行板块上涨＃ 2.25%，小幅跑赢沪深300指数，表现居前的主要为常熟银行(6.69%)、光大银行(5.25%)、杭州银行(3.90%)等中小行。
　　本周11月社融数据披露，社融及信贷略高于市场预期，超预期因素来自信贷，同时票据的签发量亦有所增长，带动表外非标边际继续改善。信贷方面，居民稳定，企业多增，对公中长贷是主要的增量贡献来源，预计年内广义信贷额度相对较松、银行错峰投放和贷款置换可能是主要的驱动因素。存款方面，居民存款基本符合季节性，企业存款略好于历史大多数年份，非银存款增长达历史峰值水平，带动11月新增存款超季节性。
　　目前银行业整体0.80xPB左右的静态估值水平已充分反映市场对银行整体业绩的预期。四季度估值逐渐向2020年切换，行业除了龙头品种保持估值稳健外，二线品种此前也迎来了一定的估值修复。监管机构近期对高成本存款的管控有利于稳定银行负债成本，减轻息差收窄的压力，后续继续关注政策利率引导LPR力度以及无风险利率变动情况。若未来经济数据不出现大幅波动，货币政策边际放松对冲持续，银行板块中长期配置价值不改。考虑到一季度是信贷投放旺季，流动性转暖及货币政策配合可能带来市场对经济和银行基本面的预期修复。过去4年年初银行都实现了超额收益，大多数年份同时兼有正绝对收益。考虑到基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及内外部风险缓解，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、光大等标的，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储。
　　要闻回顾：中央经济工作会议召开；央行发布11月社融数据；银保监会召开外资银行和保险机构座谈会；央行印发《国库资金经收支付服务管理办法（试行）》；中信银行公开发行无固定期限资本债券；青岛银行公开发行小微型企业贷款专项金融债券；南京银行、工商银行分别赎回债券和优先股；邮储银行股票上市；兴业银行理财子公司开业。
　　市场表现：本周A股表现居前的为常熟银行(6.69%)、光大银行(5.25%)、杭州银行(3.90%)，紫金银行(-14.17%)、青农商行(-0.84%)、张家港行(-0.53%)表现居后。年初至今表现最好的为宁波银行(77.22%)、平安银行(73.67%)，苏州银行(-20.58%)、青岛银行(-8.39%)表现居后。
　　资金价格：本周央行公开市场净投放50亿元；10年期国债到期收益率下行，城投债利差走扩，地方政府债利差收窄。
　　理财产品：十二月第一周理财产品发行总量为1,066款，到期总数为2,054款，净发行-988款。1个月、2个月、6个月理财产品预期收益率上涨，1周、3个月、4个月、9个月、一年期理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别3.21%/3.45%/3.52%。十二月第二周发行同业存单726款，融资3,379亿元，存量同业存单15,620款，共计104,184亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化