信达证券-中美达成第一阶段经贸协议：留一分清醒-191215

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　　事件：新华社北京12月13日电经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。
　　点评：
　　双方达成第一阶段协议，避免争端进一步升级，短期有助于提升市场风险偏好。根据声明，双方就知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决等方面达成了一致意见。这是自2018年中美经贸摩擦爆发以来达成的首份协议，将从一定程度上提振市场情绪。
　　关税能否全部取消，未来还有很长的路要走。中方表示“双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。”，USTR声明中“对9月生效的约1200亿美元中国商品的关税减半至7.5%，剩余约2500亿美元中国商品关税仍维持25%。”从该表态来看，美方对关税的让步非常有限，这也不满足我国“全部取消关税”的核心关切，关税问题还需要经过后续的反复谈判。
　　美方文本协议内容较为苛刻，对美进口规模大幅攀升？根据USTR公布的具体协议章节内容，有一点值得推敲。即“未来两年，中国对美商品和服务的购买规模要在2017年的基础之上增加2000亿美元，对象包括各种制成品、食品、农产品和海鲜产品、能源产品和服务；2021年之后，也要延续对美进口增长。”实际上，根据统计，2017年中国对美进口总额（商品+服务）仅1900亿美元，接下来两年如何实现2000亿规模的增长存在较大的疑问，而这是否满足我国的第二条核心关切――“贸易采购数字符合实际”？此外，美方在“技术转移”方面的措辞也与我方观点有所出入。总的来看，我们仍然建议对中美经贸问题保持谨慎态度，第一阶段仅仅是个起点，双方博弈注定了长期性和反复性。
　　短期内外部压力有所缓解，经济弱企稳概率进一步上升。虽然未来还面临诸多不确定性，但是12月不再加征关税，还是会从一定程度缓解我国的外部压力，短期风险的缓释，加上逆周期调控的发力，我们认为经济弱企稳的概率进一步上升。
　　风险因素：基本面变化超预期；监管政策超预期