山西证券-策略周报2019年第52期：内稳外“定”，提振短期市场情绪-191214

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　　投资要点：
　　中央经济工作会议：稳字当头，关注具备乘数效应的先进制造企业
　　中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。会议提出了明年的经济发展目标，“要完善和强化“六稳”举措，健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，确保经济运行在合理区间”。我们第一时间对会议进行解读，归纳要点如下：（1）预计2020年的逆周期调节力度将强于2019年，但政策的目的仍旧是托底经济，搞强刺激和大水漫灌的可能性不大；（2）制定实施国企改革三年行动方案，建议关注国企改革的投资机会；（3）“去杠杆”转变为“保持宏观杠杆率基本稳定”；（4）引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域；此为新提法，建议重点关注；（5）资本市场改革进程有望加速，重点关注创业板和新三板相关投资机会。
　　中美第一阶段协议落定，短期情绪有望受到提振
　　中美双方已就第一阶段经贸协议文本达成一致，协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。我们认为，第一阶段协议终于尘埃落定，意味着持续良久的贸易磋商取得了阶段性的积极成果，有望提振短期市场情绪，利好权益类资产表现。在当前全球经济疲软的背景下，双方协议落定也有利于增强市场信心，稳定市场预期，为全球经贸和投资活动创造良好环境。但同时，我们需要注意几点：（1）关税由升到降的转变有利于我国出口的改善，但这一边际变化对于经济的拉动有限，明年经济下行压力加剧的判断依然成立；（2）中美双发对协议达成的声明表述上存在差别，协议细节并未公布，不宜过度解读；（3）考虑到美方过往的诚信记录，第一阶段协议的最终签署与实际执行程度仍然存在不确定性，第二阶段的谈判何时启动、去向何方也尚无定数，我们不宜过度乐观，中美在贸易及科技竞争领域的矛盾仍然长期存在，也将继续扰动全球经济与金融市场；（4）因上述不确定性的存在，企业在贸易和投资领域的谨慎预期不会就此扭转，相应的投资需求也不会有立竿见影的增长；（5）周五市场大涨已经一定程度上反映了这一利好，后续反弹空间有限，不宜盲目追高。
　　内稳外定，短期提振情绪面，但尚不具备全面大幅反弹的基本面
　　中央经济工作会议强调“六稳”，明年逆周期调节力度加大，经济失速概率进一步降低；中美贸易第一阶段协议达成，缓解两国经贸和市场领域长久以来的担忧情绪，稳定全球市场预期；双重利好叠加，短期情绪面将显著提振，市场有望延续震荡上行态势，但基本面未有实质改善，中美经贸方面的不确定性长期存在，市场尚不具备全面大幅反弹的基础，仍以局部活跃的结构性行情为主。
　　策略上建议稳健配置，留存实力，以把握震荡磨底行情中涌现的结构性机会为主，并考虑选好行业赛道，挖掘优质标的，提前布局明年的春季行情。一些核心优质标的在经历快速调整或“错杀”之后将开始重新具备左侧布局的价值，可以考虑逢低介入。
　　行业方面，建议继续关注低估值、稳增长并受益于基建发力的大基建、建材板块，有望见底企稳的汽车及汽车零部件行业，底仓持续配置电力、商贸、交运（高速、快递、航空）、银行、保险、生猪养殖等弱周期或盈利确定性更高的行业。暂时规避估值高企的食品饮料、白色家电、电子、医药等板块。主题方面，建议关注科技与政策双轮驱动的5G产业链、人工智能、云计算、自主可控等。