国盛证券-证券行业点评：HS300股指期权业务细则知多少？-191215

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　　事件：12月14日，中金所发布《沪深300股指期权合约》及相关业务规则的通知。我国首只股指期权―沪深300股指期权将于2019年12月23日在中金所上市交易（会员单位为期货公司）。
　　HS300股指期权相关要点：
　　1、合约细则：1）合约乘数：100元/点（HS300股指期货为300元/点）；2）最小变动单位：0.2点；3）交割方式：现金交割。4）到期日：合约到期月份的第三个星期五。
　　2、交易制度：1）交易方式：集合竞价（对应时间：9:25-9:30，14:57-15:00）和连续竞价（对应时间：9:30-11:30，13:00-14:57）两种。2）交易指令：限价指令可以附加即时全部成交或撤销、即时成交剩余撤销两种指令属性。3）涨跌幅限制：上一交易日HS300指数收盘价的±10%。
　　3、保证金制度：仅需要期权卖方缴纳保证金（作为期权的买方是仅仅需要支付权利金而不需要支付保证金）。对于卖出看涨期权和卖出看跌期权，具体保证金计算方式有所不同（详见后文表格）。
　　4、期权履约制度：股指期权合约到期日结算时，交易所对符合下列行权条件的买方持仓自动行权：1）买方提交行权最低盈利金额的，行权条件为合约实值额大于买方提交的行权最低盈利金额和交易所规定的行权（履约）手续费中的较大者；2）买方未提交行权最低盈利金额的，行权条件为合约实值额大于交易所规定的行权（履约）手续费。
　　5、投资者适当性管理：除了相关交易经验要求之外，机构和个人均需满足一定的资金准入门槛：连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50万。
　　首只股指期权正式上市，有利于激发资本市场活力：
　　1、股指期权有较大发展空间：当前，全球GDP及股票市值排名前二十的国家和地区除中国大陆市场外都推出了股指期权产品，新兴转轨经济国家如巴西、俄罗斯、印度等也成功推出了股指期权产品。从全球情况来看，2018年全球股指期权交易规模45.12亿张，占权益类产品成交量的28%，亚洲的印度国家证券交易所和韩国交易所成交量位列全世界前两名。而我国仅上市股指期货（沪深300+中证500+上证50），和上证50ETF期权，我国衍生品市场相对落后，发展股指期权是我国资本市场改革中的重要一环。
　　2、丰富风险管理工具，吸引长期资金入市：通过买入或卖空不同的股指期权合约，可以进行更为精细的风险对冲与产品设计。考虑到我国居民风险偏好普遍较低，我国金融机构可以借股指期权丰富投资策略、推动业务创新，通过多样化的风险对冲产品设计满足投资者的“保本需求”；同时也有利于吸引外资、保险资金、理财资金等中长期资金入市。
　　3、提升股市流动性，激发市场活力：参考海外股指期权发展路径来看，以HS300指数作为我国首个股指期权的标的物的原因在于：1）市场代表性好，行业分布分散；2）机构投资者认可度高，市场基础好；3）个股与行业权重较为均衡，指数稳定性高，风险可控。其上市后，在一定程度上也提升股票市场的流动性和稳定性。
　　风险提示：股指期权上市后成交活跃度低于预期；衍生品市场发展进度不及预期。