天风证券-睿创微纳-688002-收购华测电子股权，携手航空工业集团雷达所，微波业务或支撑公司第二成长曲线-211008

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事件：公司以自有资金28,126.52万元收购标的公司无锡华测电子系统有限公司56.253%的股权。

收购华测电子56.253%股权，微波领域竞争力或显著提升公司以自有资金2.81亿元收购标的公司无锡华测电子系统有限公司56.253%股权，华测电子主要致力于微波电子产品的研发和生产，主要客户为国内雷达研制生产单位等。

标的公司近日与某一主要客户签订了一份微波收发组件产品的订货合同，交付周期为2022-2024年，并且还陆续收到其他订货需求，表明公司订单充足。

随着标的公司纳入上市公司体内，公司将派驻优秀管理团队，标的公司经营效率及盈利能力有望显著提升，公司在微波领域竞争力可期。

携手航空工业雷达研究所，微波业务有望支撑公司第二成长曲线，同时公司红外业务在航空产品中应用或出现加速公司与标的公司华测电子原第一大股东航空工业雷华研究所（简称雷达所）签订战略合作协议，双方将共同支持标的公司的发展，将标的公司打造为国内微波与射频行业的重要企业。

雷达所成立于1970年，是我国唯一机/弹载雷达专业研究所，未来公司有望借助与雷达所的战略合作快速拓展微波业务，助力公司第二成长曲线，同时或推动公司其他探测技术产品在航空领域应用。

我国非制冷红外探测器领先者，军民协同发展将迎景气周期公司在非制冷红外领域拥有技术优势，近年来技术迭代加速。

公司于21H1完成8微米、1920x1080大面阵非制冷红外探测器完成工程验证；推出第二款10微米、640x512中面阵非制冷红外探测器；制冷型在长波、中波领域均有突破，特别是中波制冷探测器率先完成100%全国产化，未来有望快速出货。

公司坚持军民品协同发展，军品业务有望在“十四五”期间持续高增长，随着技术迭代成本下降，民品下游应用有望实现突破。

①军用领域：红外热成像被应用于军事侦察、监视和制导等方面，在武器装备中得到广泛应用。

目前，红外产品在美国、法国等国家军队普及率较高，西方国家对红外成像采取严格的技术封锁及产品禁运政策，近年来我国红外热像仪军事领域应用处于快速提升阶段，单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器等在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段，根据北京欧立信咨询中心预测，我国军用红外市场总容量超300亿元。

②民用领域：随着红外成像产品成本及价格降低，民用领域逐步广泛，主要应用领域包括安防监控、个人消费、辅助驾驶、消防及警用、工业监测、人体体温监测、电力监测、医疗检疫等。

国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期，据Yole预测，2024年非制冷民用红外市场规模将达44.24亿美元，预计未来将有更多新兴市场需求成为红外成像市场新的增长极。

盈利预测与评级：公司作为国内非制冷红外芯片领军企业，军品业务有望充分受益于十四五终端产品高速发展需求，作为上游企业排产有望快速提升；民品端户外产品有望持续高增长，新兴领域静待成本下降推动应用场景突破；持续布局微波业务，或开启第二成长曲线。

基于全年审慎预测以及对于未来公司快速成长预期，我们将21年归母净利润由7.69下调至6.96亿元，22-23年为11.63/16.55亿元，对应EPS为1.56/2.61/3.72元，对应PE为56.10/33.57/23.59x，维持“买入”评级。

风险提示：截至公告日公司尚未取得华测电子股权，若交割条件无法达成，本次交易存在中止可能；华测电子经营发展低于预期；军品订单增速放缓；海外业务受汇率影响。