首创证券-多氟多-002407-公司简评报告：产能扩张叠加低价长单出清，公司盈利超预期增长-211007

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事件：公司发布前三季度业绩预告，公司前三季度预计实现归母净利润7.18-7.38亿元，同比增长5173.71%-5320.61%，其中三季度实现归母净利润4.1亿元-4.3亿元，同比实现扭亏为盈。

公司三季度业绩超出市场预期。

产能扩张叠加低价长单出清，盈利环比实现大幅增长。

公司二季度实现归母净利润2.15亿元，以业绩预告中位数计算，公司三季度盈利环比增长95%。

利润增长一方面得益于公司新增5000吨六氟产能在三季度已经完成爬坡开始贡献增量，另一方面也是得益于海外低价长单执行结束，公司六氟产品均价回升。

公司上半年约有三分之一的六氟销量来自于海外客户，该部分产品价格执行了前期锁定的长协价格，低于国内当期市场价，随着这部分订单陆续执行完毕，公司出货均价得到明显修复，盈利能力得以回升。

公司产能持续加速扩张。

公司现有建成产能1.5万吨，焦作厂区根据前期环评公示计划增加3万吨产能，其中1.5万吨有望在明年陆续投产。

与云天化合资0.5万吨产能建设持续加速，有望在明年年底投产。

此外公司阳泉2万吨项目一期预计在明年年底建成，根据目前已公告情况测算，公司到明年年底产能有望达到4.5万吨，相较2021年底增长200%，产能扩张持续加速。

成本技术双轮驱动，保障业绩成长持续性。

随着添加剂产能的陆续释放，添加剂对于电解液产能的瓶颈逐渐向六氟转移，目前的紧张情况至少到明年下半年才能开始逐渐缓解。

公司凭借自有氢氟酸产能以及碳酸锂提纯工艺，成本在固态六氟厂商中处于领先位置，凭借抢先的产能卡位和成本优势，即便考虑2023年行业供需改善六氟价格回落，公司盈利成长性仍将具备保障。

同时，公司在添加剂和新型锂盐方面积极布局，二氟磷酸锂和LiFSI产能年内将陆续投产，保证公司在技术迭代中的领先位置。

投资建议：考虑到公司产能建设加速和海外订单价格的回升，我们上调公司2021-2023年盈利预期至10.79亿元/21.86亿元/25.16亿元，对应PE为38倍/19倍/16倍，维持公司买入评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；公司产能不及预期；六氟价格回落超预期。