浙商证券-化工行业周报：己二酸2020，新产能投放+海力复产预期如何演绎？-191215

《浙商证券-化工行业周报：己二酸2020，新产能投放+海力复产预期如何演绎？-191215（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-化工行业周报：己二酸2020，新产能投放+海力复产预期如何演绎？-191215（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　己二酸周期与现状：高成本商每吨亏损600元
　　――2018年一季度是本轮周期高点。当时售价约13500元/吨，毛利估计在约3400元；今年以来售价与毛利不断下滑。最新售价约7700元/吨，较高点下跌幅度达43%；该时点的吨毛利估计为每吨亏损600元（该毛利为业内平均成本，不代表先进产能的利润，成本领先企业估计要多1000元的毛利），周期目前进入艰难的底部区域。
　　己二酸2020年展望：新产能投放+海力复产预期悲观
　　――供给端：2020年，预计中国产能增加42万吨，相当于15%左右产能增长：华峰的25.5万吨新增产能（2019年底2020年初投产）、华鲁的16.6万吨己二酸（预计2020年底投产）；以及考虑到潜在的江苏大丰海力30万吨的产能复产预期，那么2020年的实际供应增速将是过去几年以来最快的一年；
　　――需求端，过去四年，中国己二酸表观需求增速约6%，大约相当于6.5万吨产量增长；考虑到尼龙66盐的需求放缓、以及鞋底和浆料市场的低速增长，初略估计2020年的国内需求也大体维持这一趋势；
　　――出口：2017-2019年，出口量均维持在35-38万吨的范围，我们估计，随着国内的己二酸价格和质量的提升，出口仍有进一步的提升空间，部分海外产能可能会出现进一步关停，转向国内采购；因此，出口是2020年的关键变量之一
　　综上，如果没有大的供给冲击，我们估计己二酸2020年仍然维持低位，特别的，考虑到新增产能均为低成本产能，将会进一步拉低成本曲线，行业供应格局进一步向龙头企业集中。
　　化工产品价格涨幅前十：纯苯产业链、有机硅涨幅较大
　　MEG（13.84%）、DEG（11.73%）、苯胺（7.82%）、2%生物素（7.69%）、丙烯腈（6.54%）、有机硅DMC（5.71%）、纯苯（5.37%）、聚酯切片（4.39%）、丁酮（2.91%）、己内酰胺（2.83%）；
　　草甘膦、烯烃跌幅较大；