国开证券-2020年度策略报告：寻找逆周期调节下的机会-191206

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　　内容提要：
　　中国宏观经济短期边际有所改善但中长期仍然承压。无论是短期的消费、投资、进出口还是相对中期债务问题的化解、结构性去杠杆、经济结构转型等以及较长期的人口老龄化问题，叠加全球经济增长放缓、民粹主义抬头、地缘政治复杂化等外部因素，中国经济在今后的一段时间内都会面临一定程度的下行压力，可以预见，在这个过程中，为防止经济失速、防范金融风险，精准的、结构性逆周期调节也将持续的发挥作用。本报告对2019年下半年以来出台的政策做了一些梳理，我们认为，这些能通过逆周期调节从而贡献正增速的领域，必然反映到中观层面相关行业景气乃至微观企业盈利的改善，也就是2020年主要的投资机会所在。
　　就资本市场而言，2019年中央经济工作会议进一步明确定位，指出资本市场在现代金融运行中“具有牵一发而动全身的作用”。我们认为，资本市场深改12条以及对外开放全面提速，将使得股票市场享受改革和开放双重红利。今年下半年陆续出台的搞活市场的举措所积累下的政策效应将在2020年得以充分体现，因此对于2020年股市，我们并不悲观。
　　总体而言，2020年股市仍以震荡为主，难以走出单边趋势性行情。但是市场活跃度将有所增加，意味着自下而上的投资机会增多，四个思路供投资者参考：第一是明显受益于逆周期调节的行业；第二是国家大力扶持，业绩明显改善，需求刚性存在，且有可能成为中国经济复苏主要驱动力行业；第三是业绩确定性较强，但估值明显偏低的股票；第四，具有国际比较优势或在相当长时间内需求都会稳步增长的行业。重点看好建筑建材、工程机械、5G产业链、医药、食品饮料、银行。
　　风险提示：经济下滑程度超预期，中美贸易关系恶化，上市公司业绩负增长，房地产价格大幅下跌，海外市场剧烈波动。