安信证券-餐饮旅游行业周报：带薪休假政策或利好出游，贸易战预期改善看好酒店估值修复-191215

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　　发改委：落实对职工单位带薪休假使用情况督查，鼓励错峰旅游，有望利好旅游板块。①事件：12月12日，发改委等九部门发布《关于改善节假日旅游出行环境促进旅游消费的实施意见》，要求加大投入力度，着力增加旅游产品供给，加快推动落实带薪休假，完善带薪休假相关制度建设，推动错峰出行。②点评：我国职工带薪休假天数全球对比下处于较低水平，且过去多年实际落实相对不足，实际完成率不足50%，未来提升潜力较大。虽加大落实带薪休假制度虽过去已多次提出，但本次重点明确责任主体为企业并对其督查，或有望加大实际落地力度，利好国内职工外出旅游。③投资建议：加大带薪休假的实际落实，有望利好国内旅游人次的增长。建议重点关注：旅游演艺龙头宋城演艺；休闲景区板块中青旅、天目湖等；自然景区板块黄山旅游、峨眉山A等；免税板块：中国国旅；出境游板块：众信旅游、凯撒旅游等；酒店板块锦江酒店、首旅酒店等标的。
　　酒店板块：短期贸易战预期边际改善+11月PMI超预期+投资风格切换，且酒店龙头过去1年半成长加速&业绩稳定性持续增强，继续推荐锦江和首旅。①短期因素：12月13日中美双方均宣称就已就第一阶段经贸协议文本达成一致，推动市场对贸易战的预期边际改善；11月PMI环比向好（美国酒店行业RevPAR与工业生产指数02－15年相关性－R方高达0.76，国内龙头由于结构升级显著性较弱，但预计对存量直营店同样存在较强相关性）、19Q3万得全A（剔除金融和石油石化）整体的盈利环比改善，且投资风格部分开始向低估值边际改善品种板块转移。②龙头基本面：锦江和首旅19年Q1-3逆势加速开店且有望在2020年延续，行业竞争格局优化并推动单体酒店家数被翻牌至优势酒店龙头品牌，且降本提效下和加盟店占比提升下业绩韧性有望优化，继续推荐锦江、首旅。
　　中国国旅：三亚销售持续高增，期待国人免税政策落地，继续推荐。①我们估计三亚11月免税销售额持续高增增长，增速或超50%，主要系双十一期间销售火爆。2019年双十一期间，三亚国际免税城在网上商城及实体店均开展相应优惠活动，在网上商城推出11月11日―11月13日，网上商城全场8000以下正价产品享有8.8折优惠活动，实体店开展部分热门商品7折促销，在双重优惠的吸引下，使免税城双十一经营数据再创新高。据海口海关统计，2019年“双十一”期间（11月9日至11日），海口海关共监管海南离岛免税品销售金额1.84亿元，与去年同期相比增长105.98%；销售数量24.92万件，增长105.43%，购物人数4.46万人次，增长79.55%。此外，根据央广网，海口机场免税店“双12”单日销售额超2千万，同比增长逾300%，其中线上购物商城销售额同比增长超370%，再创店内单日销售额历史新高。②海南省建设自有贸易港的政策规划市场早有预期，且离真正建成尚需时间，短期内对国旅无影响，中长期来看海南自贸港的建设将带动免税增量市场，有望扩大客流群体、提升人均消费水平。③国人免税政策有望于明年上半年落地，期待品类、额度、购物时限等方面预计进一步突破。
　　投资建议：目前时点我们从“行业空间+核心壁垒+业绩确定性”三维度继续坚定推荐中长期空间依然较大的社服核心双雄“中国国旅、中公教育”，继续推荐低估值且有望边际改善的酒店板块，以及业绩有望加速估值切换品种“宋城演艺+广州酒家”和中长期成长标的科锐国际。
　　一周市场回顾：休闲服务/+2.78%，上证综指/+1.91%，深证成指/+1.28%。涨幅前三:首旅酒店/+8.06%、西安旅游/+5.83%、腾邦国际/+4.42%；跌幅前三：ST云网/-4.31%、国旅联合/-2.92%、新智认知/-2.31%。
　　行业要闻：
　　酒店：华住季琦提出“新四大红利”，瞄准下沉市场和海外市场。
　　景区：高德地图与泰安携手共建智慧文旅
　　出境游：文旅部今年已许可30家旅行社经营出境旅游业务
　　公司动态：
　　国旅联合：2019年12月12日，公司收到利润承诺人利润赔偿款1296.93万元及其违约金119.31万元，合计1416.24万元
　　当代明诚：公司与2019年12月向特定投资者非公开发行人民币普通股筹集资金总额826,260,985.76元扣除其他发行费用7,868,433.44元后实际募集资金791,892,549.32元。截至2019年12月9日，上述募集资金划转已经全部完成。
　　风险提示：景区客流不及预期，酒店行业竞争加剧，恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。