华创证券-农业行业周报：进口肉增量杯水车薪，主流猪企迎扩张良机（附美国农业部12月报告）-191215

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　　一周市场回顾
　　农业指数下跌2.98%，跑输沪深300指数4.67个百分点。
　　投资要点
　　进口肉增量杯水车薪，主流猪企迎巨大扩张机遇
　　本周日生猪价格33.29元/公斤，周环比下跌4%；本周五猪肉批发价43.7元/公斤，周环比微跌0.1%，牛肉、羊肉、白条鸡、鸡产品批发价分别为70.6元/公斤、68.55元/公斤、19.6元/公斤、13.05元/公斤，周环比分别上涨0.3%、0.8%、0.7%、0.5%。除猪肉批发价微跌外，牛羊鸡肉价格均出现不同程度上涨，近期猪价不涨反跌与政府约谈、抛储等舆论影响相关。我们坚定看好生猪价格，随着非瘟疫情不断反复，主流猪企迎来巨大扩张机遇，凭借种猪资源、资金实力、不断提升的生物安全防控能力，大型猪企集中度有望加速提升。
　　看好主流猪企集中度加速提升。接下来，我们主要讨论近期市场关心的问题：
　　①中国从美国进口猪肉增量有限。2015-2019年美国猪肉年产量1112-1252万吨，美国猪肉年出口量227-299万吨，2015-2018年中国从美国年进口猪肉量8.6-21.6万吨，今年1-10月中国从美国进口猪肉量16.5万吨。无论是美国猪肉出口量，还是贸易战之前中国从美国进口猪肉量都相当有限。此外，全球猪肉
　　②中国牛羊鸡肉进口增量有限。2000-2018年中国鸡肉年均进口量34.3万吨，在2004年达到最低点17.4万吨，2000年达到最高点58.8万吨。2014-2018年中国牛羊肉进口量稳步攀升，2018年中国牛肉进口量103.94万吨，羊肉进口量31.9万吨，今年1-10月分别为128.32万吨、31.79万吨。由此可见，进口肉增量相比2020年中国猪肉的巨大缺口杯水车薪。
　　③非瘟疫情反复，补栏受挫。今年5月东北母猪存栏较非瘟前降幅达到顶点，根据涌益咨询数据，辽宁、吉林、黑龙江最大降幅分别达到41.2%、44.5%和37%，随后东北疫情缓解，10月9日三地母猪存栏较非瘟前降幅收窄至31.3%、31.5%和28.6%；10月中旬东北非瘟二次爆发，截至12月12日三地母猪存栏较非瘟前分别下降38%、37.2%、38%。今年8月初华北母猪存栏较非瘟前降幅达到顶点，河北、河南、山东最大降幅分别达到52%、40%、48%，之后疫情逐步缓解，10月9日三地母猪存栏较非瘟前降幅收窄至44.1%、36%和40.3%；10月中旬华北非瘟二次爆发，截至12月12日三地母猪存栏较非瘟前分别下降46.2%、38%、43.9%。北方疫情演变与2018年同期类似，我们需密切关注南方非瘟疫情，由于生物安全防控能力的提升，产能二次去化幅度或减弱。
　　④祖代产能受损严重，二元种猪产能恢复料将相当漫长。生猪繁育体系包括曾祖代-祖代-父母代-商品代生猪，从曾祖代种猪到祖代育成大约需14个月，从祖代种猪配种到二元种猪育成需要14个月左右，从二元种猪育成到商品猪出栏仍需要一年，产能恢复将是一个漫长的过程。市场尝试用三元留种替代二元，料将导致生产效率严重下滑和胎次明显减少。
　　鸡产品价格稳步攀升，停孵期鸡苗价格停更
　　2019年第49周(12月2日-12月8日)父母代鸡苗价格77.49元/套，环比上涨1.2%；父母代鸡苗销量127.22万套，环比上升6.6%；在产祖代种鸡存栏98.41万套，环比下降1.3%；后备祖代种鸡存栏59.93万套，环比上升1.9%。周五白羽肉鸡产品价格13050元/吨，环比涨0.46%；进入停孵期，鸡苗价格停更。本周日山东烟台毛鸡价格5.18-5.28元/斤，环比上涨0.1元/斤。
　　2019年祖代肉种鸡更新量有望超过100万套，尽管祖代种鸡存栏、父母代种鸡存栏处于2014年以来高位，但父母代鸡苗销量却处于2014年以来低位，种鸡质量差造成祖代产能降低应是核心问题。2019年父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格、毛鸡价格、鸡产品价格均创出历史新高，猪鸡替代逻辑强劲，继续推荐白羽肉鸡板块。
　　风险提示：疫病；价格上涨不及预期；政策变化