安信证券-商贸零售行业动态分析：11月CPI同比上涨4.5%，爱婴室区域扩张如期挺进深圳-191215

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　　猪肉价格同比上涨110.2%，11月CPI同比上涨4.5%，精选超市龙头。12月10日国家统计局公布11月CPI数据，其中：1）同比来看，CPI上涨4.5%，涨幅比上月+0.7pct。分品类来看，食品价格上涨19.1%（上月同比上涨15.5%），影响CPI上涨约3.72pct，其中，畜肉类、蛋类、鲜菜、水产品、粮食、鲜果价格分别上涨74.5%、10.1%、3.9%、2.4%、0.7%、-6.8%，影响CPI上涨约3.27pct、0.06pct、0.09pct、0.04pct、0.01pct、-0.12pct；畜肉中，猪肉同比上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64pct；非食品价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.77pct。2)从环比看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.5个百分点。当前时点，预计2020Q1 CPI或继续上行，我们认为：1）一方面，历史数据表现，超市行业同店增速与CPI相关性较强，且由于超市费用端较为刚性，若同店上升，一定程度上对利润率亦为利好；2）但另一方面，据草根调研，在猪价快速上涨过程中，由于销售量紧缺及消费者价格敏感性原因，猪肉销售额增长并没有那么迅速，虽然伴随牛羊等替代品销售，肉禽分部同店确实一定程度高于门店整体同店，但并不是同店增长的决定性作用。据此，我们建议结合公司基本面质地及CPI边际改善选股，精选超市龙头。
　　爱婴室区域扩张如期挺进深圳，高速展店进行中。根据官方公众号，12月7日爱婴室深圳龙岗星河店正式开业，标志着公司正式挺进广深区域。目前公司门店已覆盖上海、浙江、江苏、福建、重庆等省市，截止至9月30日门店数量达270余家，全国累计会员人数300多万，预计12月还将新增20余家门店，2019年全年共计新开70-80家直营门店。公司2019年展店提速，新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量；预计2020-2021年将保持展店提速（继续加密华东，下沉东南，开辟西南和珠三角城市群）、同店高增（3-4%）+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道；2019年下半年拟新增辅食、大众定位纸尿裤自有品类，进一步提升自有品牌占比；同时据公司公告，在19-21年实施股权激励，核心管理层和业务骨干利益充分绑定，有助于公司长足发展！
　　淘宝11月化妆品销售数据：双十一外资品牌打折力度空前，国产品牌分化加剧，珀莱雅丸美持续高增。根据淘数据披露，11月外资高端品牌全网增速强劲：1）资生堂旗下资生堂品牌销量和GMV分别同比增长92%和119%；2）雅诗兰黛旗下雅诗兰黛品牌销量同比增长200%，GMV同比增长222%；海蓝之谜品牌销量和GMV分别同比增长110%和138%；3）欧莱雅旗下兰蔻品牌，销量和GMV均同比增长107%；欧莱雅品牌销量和GMV分别同比增长102%和125%。国产品牌分化加剧，珀莱雅丸美持续高增：1）丸美股份旗下丸美品牌销量和GMV分别同比增长124%和54%（丸美品牌的全网销量和GMV分别同比增长72%和26%）；春纪品牌销量同比增长23%，GMV同比增长30%；恋火品牌销量同比下降52%，GMV同比下降34%，公司加码线上销售成效显著；2）珀莱雅旗下的珀莱雅品牌，销量和GMV分别同比增长29%和13%，珀莱雅品牌的全网销量和GMV分别是45%和3%（估计珀莱雅线上保持较高增长，但淘数据统计口径变化导致去年口径偏高；2019H1来看淘数据天猫旗舰店增速不到20%、公司实际线上增速达49%）。
　　投资建议：2019年10月社零增速7.2%，增速-0.6pct；排除汽车因素后增速为8.3%，增速-0.7pct，增速缓中趋稳。年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续重点推荐行业层面维持高景气度、公司增长强劲且确定性高的化妆品国货崛起龙头珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等；继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴室，预计市值对应2020年业绩约为20-25xPE，同店稳健展店及业绩有望加速开启估值切换行情；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会；以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥、周大生和豫园股份。
　　市场回顾：本周（2019.12.09-2019.12.13），商贸零售板块（申万）涨幅0.77%，在申万28个行业中位列22位，上证综指涨幅1.91%，超额收益-1.15%。分子行业来看，珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各-0.89%、+0.22%、+2.08%、+3.00%、-0.45%。南宁百货（+61.05%）、汇嘉时代（+23.08%）、王府井（+6.81%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：兰州民百（-13.99%）、小商品城（-5.79%）、南极电商（-3.31%）。
　　行业要闻：
　　生鲜电商又倒了一个？我厨？官网和APP均暂停服务
　　家家悦再下一城日照首店进驻东港区万达广场
　　公司要闻：
　　永辉超市：公司拟参与认购宝龙商业管理控股有限公司部分发行股份，投后占比约1.5%。
　　苏宁易购：公司第六届董事会第四十三次会议审议通过《关于境外子公司LAOX引入战略投资者暨关联交易的议案》，鉴于日本LAOX株式会社近日完成定向发行股份事项，LAOX将不再纳入公司的合并报表范围，成为公司关联方。公司一直与LAOX在商品、服务等方面建立紧密的合作，预计交割日起至2020年末公司及子公司向LAOX支付商品采购等款项不超过100,000万元（含税）。
　　风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。