华创证券-铝行业周报：沪伦铝期现结构出现重大变化-191215

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　　市场回顾：本周沪铝主力合约收盘价上涨105元至13,945元/吨，涨幅0.76%，伦铜三月合约15点价格上涨32美元至1778.5美元/吨，涨幅1.83%。本周基本维持区间震荡，周初受到中美贸易谈判等因素影响跟随铜价上涨，但是后半周涨幅受到抑制，始终未能突破14000元/吨一线。
　　铝库存：本周LME铝库存137.57万吨，较上周增长9.14万吨（+7.11%）。国内库存63.2万吨，较上周下降4.2万吨（-6.23%）。本周全球库存出现大幅累库，主因LME亚洲仓库出现9.36万吨交库，其中马拉西亚巴生港交仓5.21万吨，柔佛交仓3.51万吨，总体注销仓单率降至2.36%。欧洲和北美洲仓库依旧维持小幅去库。本周国内继续维持去库状态，广东佛山去库2.9万吨，成为国内去库主力。
　　氧化铝：现货价格继续维持弱势，目前价格已经跌破除山东和广西以外的其他地区的完全成本线，港口库存持续增长，11月国内过剩幅度虽然有所缓解，但是社会库存依然小幅累积。新投产的靖西天桂预计明年1月达产，近期氧化铝企业生产稳定，尚未受到价格影响而降低开工。
　　电解铝：本周全球电解铝出现大幅累库，主因LME亚洲仓库出现大幅交仓，国内社库继续维持去库状态，广东地区仍为去库主力。伴随着LME大幅累库，LMECash-3M价差也从升水重回贴水状态。而沪铝下周进入交割期，本周期现结构出现大幅变化，远月价格的上升幅度高于近月合约，导致沪铝Back结构较前期大幅走平，随着后期的淡季累库，沪铝或重回Contango结构。本周因为氧化铝价格进一步下跌，电解铝企业平均利润得到进一步修复，目前吨铝利润800-1000元，基本是达到了8月份的水平。本周包头新恒丰25万吨电解铝项目投产完毕，青海百合铝业少量复产。
　　铝棒：本周铝棒库存维持去库状态，佛山库存进一步去化，而华东地区去库速度也较上周有所加快，佛山铝棒加工费进一步走高，无锡铝棒加工费也有上涨迹象。
　　铝材：10月铝型材企业开工率55.75%，环比上升0.98%；10月铝板带箔企业开工率65.8%，环比上升0.6%；11月电工圆杆企业开工率58.8%，环比上升0.2%；11月原生铝合金企业开工率48.44%，环比上升1.21%；11月再生铝合金企业开工率60%，环比上升2%。
　　风险提示：氧化铝企业减产超预期、国内消费大幅下滑、电解铝新投及复产速度超预期。