国信证券-中国软件国际-0354.HK-重大事件快评：业绩拐点显现，目标中国版埃森哲-191216

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　　事项：
　　公司12月12日公告称，公司与华为软件技术有限公司、重庆市经济和信息化委员会、重庆两江新区管理委员会签署四方战略合作协议，合作四方将整合各自优势资源和能力，构建华为（重庆）人工智能创新中心。
　　国信计算机观点：
　　1）此次与华为紧密合作，为公司与华为鲲鹏产业的进一步有机融合奠定了基础。公司作为华为最大的IT服务厂商，也是华为云首家“同舟共济”型合作伙伴，此次再度加深与华为鲲鹏产业的生态联系，建立与华为的全面合作，有望持续扩大华为客户的IT服务份额，并跟随华为云和鲲鹏生态快速成长。
　　2）2019年公司业绩因特殊原因增速略有放缓，因素逐步消除。2019年业绩增速同比下降的主要原因是公司的第一大客户华为受外部国际环境影响，对公司上半年手机研发业务带来一些调整，目前其业务已相对稳定，且预期IT投资将持续增加；另外公司内部在转型升级及培育新客户和新业务，收入体现需要过程。
　　3）展望未来基石+云智能业务有望重回高增长轨道。公司非华为客户快速增长，下半年业绩回暖超出市场预期。公司未来业绩有望重回高增长轨道，增长点预期主要来自于：来自华为的研发外包持续增长；以平安、腾讯、阿里、百度、微软等为代表的新1亿美金大客户群的培育；安全可控是我国产业升级的必由之路，行业安可推进带来新增市场需求；解放号人力外包专区快速发展，布局全国性生态；搭建咨询驱动的全栈式云服务，跟随华为云快速成长。
　　4）公司估值处于低位。公司目前静态PE（2018年PE）约14倍，历史公司PEBand约在15-20倍之间，目前仍处于历史低位。
　　公司基于与华为合作多年打造的供应商体系以及软件工程可信的产品交付能力，持续领跑国内IT服务行业，伴随公司综合竞争力的不断提升和客户群体的不断扩大，目标打造中国版埃森哲，步入发展快车道。预计19-21年归母净利润7.54/9.31/11.45亿，对应EPS为0.30/0.37/0.45元，对应当前股价PE为14.2/11.5/9.4X，首次给予“增持”评级。
　　评论：
　　此次与华为紧密合作，为公司与华为鲲鹏产业的进一步有机融合奠定了基础
　　创新中心以人工智能平台为核心，整合国内芯片、软件、终端等产业资源，拓展人工智能应用场景。创新中心的建设包括四大平台和一个示范区，即公共服务平台、企业孵化平台、人才培训平台、产业生态平台及人工智能示范区。
　　此次四方合作，重庆经济信息委将统筹协调相关资源，两江新区管委会发挥其政策、资金、区位等优势；公司将凭借优质IT服务以及丰富行业应用优势，携手华为共同组建团队，结合两江新区人工智能产业发展需求，聚集人工智能领域的产业生态企业与人才，打造持续输出人工智能核心研发能力和服务能力的重要载体，加快推进人工智能技术的应用与产业化。
　　综合实力突出的IT服务龙头、上市16年持续高增长。
　　国内规模最大的软件与信息技术服务龙头企业。中软国际有限公司于2000年成立，2003年于香港创业板上市，2008年转香港主板，目前已经是国内规模最大、综合实力突出的软件与信息技术服务龙头企业。中软国际应用开发与管理专业沉淀深厚，企业数字化转型的最佳实践和专家人才充沛。公司与华为等战略伙伴一起，构建互联网信息技术服务平台，领先技术变革，提升产业效率，致力于使能软件企业引领发展，服务制造企业转型升级，为政企客户提供“多快好省”的信息技术服务。
　　中国唯一进入IT服务供应商TOP 100的软件服务公司。Gartner于2019年上半年发布了《市场份额：2018年全球IT服务》，对全球IT服务供应商按市场份额进行排名，中软国际是中国唯一进入TOP 100的纯软件服务公司，中国电信、华为、阿里一同成为TOP100中仅有的四家中国企业。
　　上市以来持续高增长。公司上市16年来CAGR达到31.9%，显著高于中IT服务行业增速19%，体现出公司强劲的内生增长动力。
　　具备深厚的行业经验和能力积累。以政府信息化解决方案起家的中软国际咨询基因深厚，具备丰富的行业经验和能力。2001年公司与中国电子（CEC）联合组建中国电子政务研究中心，致力于推动电子政务信息化进程；2002年囊获中国前5大经济技术开发区（天津、大连、哈尔滨、北京、广州）的电子政务建设项目，以及审计署、交通运输部、农业部、民政部、建设部等部委的办公自动化项目；之后与国家审计署签订“金审”工程总集成合同，成为“金审”一期工程和“金审”二期工程的总咨询商、总集成商、核心应用开发商和总服务商，也在“金农”、“金宏”和“金卡”等多个国家金字号系列工程中取得了突出成绩。公司围绕具有自主知识产权的核心产品，由政府信息化拓展至金融、制造与流通、公共服务、电信、高科技与互联网等领域。
　　关注长期稳定增长的头部公司。B端服务与C端在业务逻辑、商业模式、客户群体、客户周期及消费习惯上均有所不同，企业级服务的发展更为稳健，需要在更长的周期里考察。而在行业竞争中脱颖而出的头部公司，往往具有更优质的客户、丰富的行业经验、更强的服务能力和议价能力
　　风险提示
　　华为业务持续受国际环境影响的可能；行业安可推进不及预期的可能；新重点客户群业务发展不及预期的可能。