光大证券-中小市值行业周报：养殖进入后周期-191215

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　　◆市场概况：再度上涨
　　本周上证综指上涨1.91%，深成指上涨1.28%，创业板指上涨1.66%。从行业角度来看，半导体、新材料、保险、计算机应用、券商等涨幅居前；养殖、种植与林业、医药等相对较弱。
　　◆重点关注行业：养殖进入后周期
　　禽：本周开始进入停孵期，苗种企业暂停出货，预计本月下旬正常供应。下游需求景气，苗价预计维持在6～8元/羽之间。12月14日烟台地区毛鸡收购报价至5.08～5.18元/斤（周环比上涨0.08元/斤）。
　　近期鸡蛋价格快速下跌，年前淘汰鸡量增多以及山东等地因疾病问题提前出栏，屠宰企业顺势压价。毛鸡供应本身相对宽松，临近年底下游备货需求较强，整体呈现供需两旺格局。在猪肉价格难以大涨的前提下，禽产业链价格则会维持小幅震荡。
　　禽产业公司今年量价齐升，业绩确定性更强。我们测算相关公司净利润均有望超预期，板块整体PE 6～8倍，具有一定吸引力。明年行业景气度仍不差。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度：圣农发展及仙坛股份。
　　猪：12月13日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价33.38/公斤（环比下跌1.17元/公斤）；仔猪均价75.78元/公斤（环比下跌1.00/公斤）；白条肉均价43.9元/公斤（环比下跌1.17元/公斤）。当前头猪利润1800～2000元。猪价短期震荡，加之政府调控意愿明显，预期影响大于实质影响。元旦临近，养殖户出栏积极性较高；中间环节库存陆续出库，以及政府投放储备肉增加供给。下游需求回归理性后，一定程度抵制高价猪肉，猪价小幅下滑。区域上看，北方报价31～33元/公斤，南方报价34～37元/公斤。我们判断春节前猪价涨跌空间都不大：过高猪价将抑制需求，同时春节前也是集中出栏高峰期。
　　板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。20年普遍4～6倍PE水平。中短期的担忧在于对于出栏量的兑现。猪价越超预期则对应出栏量越低于预期，反之亦然。随着明年业绩陆续释放，股价仍有阶段表现。拉长周期看，则可以从周期成长角度寻找下一个能够长大的公司。
　　短期注意情绪影响：一是政策调控，增加进口猪禽肉及冻肉出库；二是存栏转正，产能开始修复。非洲猪瘟将给行业带来新的格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升占比。
　　疫苗：禽疫苗量价齐升，猪疫苗需求逐步改善。中期非瘟疫苗将带来新的发展契机。同时国内生物制品行业集中度较高，行业已经形成一批具有竞争力的规模化企业。技术实力更具优势的企业将受益于行业复苏红利。重点关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。