兴业证券-石化行业周报：聚酯原料价格上涨，涤丝产销回暖，库存持续下降-191215

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：乙二醇（华东），12.2%；丁酮（华东），5.0%；顺酐，4.8%；聚酯切片（半光，华东），4.6%；聚酯切片（有光，华东），4.2%。
　　本周跌幅前五的石化产品:乙烯（韩国FOB），-7.7%；丁二烯（华东），-6.7%；Henry Hub期货，-5.2%；中国LNG（华北易高），-3.3%；MTBE（烟台万华），-3.3%。
　　本周价差涨幅前五的产品：乙二醇-乙烯，110.1%；顺酐-碳四，26.5%；PET半光-原材料，21.1%；EO-乙烯，14.3%；PET有光-原材料，6.7%。
　　本周价差跌幅前五的产品：乙烯-石脑油，-34.5%；涤纶长丝POY-原材料，-7.5%；涤纶长丝DTY-原材料，-6.4%；涤纶长丝FDY-原材料，-5.8%；PET（瓶级）-原材料，-5.6%。
　　三大机构发布原油市场月报，11月OPEC原油产量环比下降，IEA下调2020年非OPEC国家原油供应增量。
　　IEA发布12月OMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为100万桶/日，预计2020年全球油品需求增量为120万桶/日，均与上月预测值保持一致。预计非OPEC国家2019产量增长180万桶/日，与上月预测值保持一致，预计2020年非OPEC国家供应增量210万桶/日，较上月预测值下调20万桶/日。10月，OECD国家商业库存环比下降3250万桶至29.04亿桶，相较于五年均值低290万桶。
　　OPEC发布12月MOMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为98万桶/日，与上月预测值保持一致，预计2020年全球油品需求增量为108万桶/日，与上月预测值保持一致。供给方面，预计2019年非OPEC国家油品供应增量为182万桶/日，与上月预测值一致，预计2020年非OPEC国家油品供应增量为217万桶/日，与上月预测值一致。根据第三方数据，OPEC国家11月原油产量为2955万桶/日，较上月下降19.3万桶/日。预计2019、2020年全球对OPEC国家原油需求量分别为3070和2960万桶/日，分别较2018、2019年下降90和110万桶/日。
　　EIA发布12月STEO报告，预计全美2019年11月原油产量为1288万桶/日，较2019年10月增加13万桶/日，预计2019和2020年美国原油产量分别为1225和1318万桶/日。预计美国原油及液体燃料净进口量由2018年的234万桶/日下降至2019年的49万桶/日，预计2020年平均净出口57万桶/日；预计2019年全球液体燃料库存增加7200万桶，预计2020年全球液体燃料库存增加3900万桶。
　　OPEC及非OPEC联盟加大减产力度，中美达成第一阶段经贸协议。12月6日OPEC及非OPEC国家部长级会议决定加深减产力度，OPEC及非OPEC国家将深化减产50万桶/日，深化减产自2020年1月1日起实施，此外沙特为首的少部分国家表示会在配额以外再减产40万桶/日，未来减产将由120万桶/日增至210万桶/日，原油存供给收缩预期。13日中美达成第一阶段经贸协议，美国将取消部分对华拟加征和已加征的关税，并且会加大对中国输美产品关税豁免的力度，中美贸易的缓解使得原油需求存乐观预期，本周国际原油上行，截至12月13日，Brent原油期货较上周上涨1.3%至65.22美元/桶，WTI原油期货较上周上涨1.5%至60.07美元/桶。
　　截至12月04日当周美国商业原油库存环比减少82.2万桶至4.48亿桶，美国战略原油库存环比减少19.8万桶至6.35亿桶，汽油库存增加540.5万桶，馏分油库存增加411.8万桶；12月4日当周美国原油产量为1280万桶/日，周环比下滑10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1659.7万桶，环比减少20.1万桶/日，毛加工量1704万桶/日，环比减少24.4万桶/日，炼厂开工率为90.6%，环比下降1.3个百分点。贝克休斯油服数据显示截至12月13日当周，美国活跃石油钻井数为667台，环比增加4台。
　　环保趋紧，城燃外采需求减弱，LNG需求下滑致价格下跌。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为51%，周环比下降2个百分点。需求方面，本周华北区域受重度雾霾天气影响，环保收紧，局部地区一度出现全面停工，LNG的工业需求受挫；城燃外采则由于气温尚可及前期采购量充足，目前西安城燃已经停止外采，全国范围内城燃采购量较上周小幅减少。本周华北易高LNG出厂价格为4350元/吨，价格环比下降150元/吨。
　　PTA价格上涨，PTA-PX价差扩大。截至12月13日，PTA（华东）价格为4835元/吨，环比上周上涨40元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为87.6%，环比上周下降1.6个百分点。供应方面，汉邦石化220万吨装置于12月10日停车检修，计划停车10天；本周PTA检修产能约217.1万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能5077万吨，在产产能开工率为99.9%。截至12月13日，中纤网数据显示，PTA流通环节库存为132.2万吨，较上周五增加5.6万吨。PTA价格环比上涨40元/吨，原料进口PX（CFR）上涨3.41美元/吨至812.08美元/吨，PTA-PX价差扩大至618元/吨，较上周五上升36元/吨。
　　产销回暖，涤丝库存继续下降。本周原油延续走高，带动PTA价格上涨，MEG供需趋紧价格大幅上涨（+12.2%）；成本支撑下本周涤丝价格上涨。供给端涤丝工厂减产力度继续加大，下游采购放量，产销率进一步提高至100-120%，库存持续下降，中纤网数据显示截至12月13日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为15、5.5和9天，环比上周下降3、2和2天。截至12月13日，DTY、POY和FDY价格分别为8650、7010和7350元/吨，价格分别较上周五分别变化+50、+150和+150元/吨，原料MEG价格大幅上行，致使DTY、POY和FDY-原料价差仍分别收窄至2664、1024和1364元/吨，较上周五分别下跌183.3、83.3和83.3元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。