远东资信-2021年9月官方PMI点评：限电等因素导致生产收缩，9月PPI同比或超10%-211007

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9月制造业PMI为49.6%，比上月下降0.5个百分点，结束了连续18个月扩张。

总体来看，主要是生产指数的下降带动了整体PMI数值的下降，同时，制造业市场需求和用工景气度的下降也助力了整体PMI回落至收缩区间。

制造业需求方面，9月，新订单指数为49.3%，比上月下降0.3个百分点，连续第二个月处于荣枯线以下。

受趋严的房地产调控政策、恒大集团债务问题逐渐暴露影响，地产销售、开工情况走势偏弱，同时近几个月社会融资规模存量同比趋势性回落，境内制造业需求或受一定拖累。

外需方面，9月新出口订单指数为46.2%，比上月下降0.5个百分点，已连续5个月收缩。

外需的边际走差或与原材料价格上涨驱动的产品涨价、海运费用持续上涨、海外发达经济体生产能力有所恢复等有关。

制造业供给方面，9月，生产指数为49.5%，比上月下降1.4个百分点，在连续18个月扩张后首次跌入收缩区间。

限电限产、“能耗双控”“缺芯”等问题明显拖累制造业生产活动。

从新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看，9月差值读数在低位反弹，但总体看仍处于较低水平，或说明制造业经济动能仍偏弱。

9月，PMI原材料购进价格与出厂价格指数之间的差值虽继续有所收窄，但其绝对值仍显著高于过去五年多以来的平均水平，因此很多制造业企业面临的成本压力仍非常大。

从企业规模来看，9月，大型企业继续扩张，而中、小型企业收缩。

展望未来，疫情散发、大宗商品价格高企仍会给国内经济运行带来挑战。

预计在国家层面和各省区市层面，将会加强对“拉闸停电”事宜的应对，电力紧张情况将会有所缓解；而生产性物价在未来几个仍将高位运行。

国际方面，可能的中美“再挂钩”或有助于改善中国外贸环境。

国内财政政策方面，今年“两会”规划的预算赤字还有较多额度，截至9月底今年新增地方政府专项债额度中还有约1.28万亿元尚未发行，未来几个月财政政策发力的空间较大。

国内货币政策方面，坚持稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，要统筹做好今明两年宏观政策衔接，增强信贷总量增长的稳定性，加强与财政、产业、监管政策之间的协调，统筹金融支持实体经济与防风险，要维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。

预计制造业供需状况或将在第四季度有所改善。