华创证券-债券转债周报：动力锂电池生产商，发行转债加码产能-191215

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　　国轩转债启动发行，申购有一定安全垫，强赎条款有看点
　　正股国轩高科是国内主要动力电池生产商之一，2019年1-10月累计动力电池装机量国内第三，在建项目逐渐投产保证公司成长性。转债平价100.16元，债底86.86元附近，申购有一定安全垫，强赎条款设置有看点，考虑到公司动力电池市场的领先地位，一级市场可积极参与。
　　销量增长支撑营收增长，产品价格走低导致毛利率下滑
　　国轩转债正股国轩高科主营业务为动力锂电池和输配电设备的研发、生产和销售，其中动力锂电池业务占公司收入的80%以上。2015年公司进行重大资产重组，重组后，形成了输配电设备和动力锂电池双轮驱动的业务格局。2019年前三季度公司实现营业收入51.52亿元，同比增长25.8%；实现归母净润5.8亿元，同比下滑12.3%。
　　动力电池装机量国内第三，三元电池已实现量产
　　公司已形成合肥直属工厂、合肥三厂、合肥经开工厂、庐江、南京、青岛、唐山、南通全国八大制造基地。依托专业的技术研发团队优势，公司实现磷酸铁锂单体能量密度190Wh/kg的产品升级，预计2019年底将磷酸铁锂单体电芯能量密度最高提升至200Wh/kg；公司已开发出三元811软包电芯，能量密度达到302wh/kg，公司三元622VDA电芯也已成功量产。根据电动汽车观察家最新数据统计，截至2019年10月份，国轩高科动力锂电池年度累计出货量为2425.53MWh，位列国内电芯企业出货量第三。
　　市场回顾
　　本周中证转债指数上涨，周度环比涨幅1.21%，12月13日（周五）指数收338.07，日涨幅为0.77%。
　　本周在多重利好催化下，市场表现较好，上证综指周度涨幅1.91%，创业板指周涨幅为1.28%。分行业看，本周申万一级行业计算机、非银、钢铁、家用电器等板块涨幅居前，农林牧渔、食品饮料板块指数下跌。周一（12月9日）周期股集体拉升，水泥、钢铁、煤炭等板块走强。周二（12月10日）科技股收到追捧，科创板多数个股涨幅超过10%。周四（2019年12月12日）晚间，中央经济工作会议通稿公布，基本维持前期政策基调，尤其是房地产政策和货币政策基调，对内外形势的判断措辞加强，比较明确的关注点在于对于金融风险的新论断和财政政策措辞边际的弱化，通稿多次提到创新以及科技创新。周五（12月13日）贸易谈判出现利好消息，股指跳空高开震荡向上，非银板块涨幅较大。
　　市场现存可转债199支，余额规模3,512.91亿元，市场共195支可转债交易，周涨跌幅方面，其中159支转债实现上涨，35支转债表现为下跌。涨幅前五分别为福特转债（24.12%）、东音转债（22.21%）、顺丰转债（15.20%）、晶瑞转债（14.10%）、利德转债（13.71%）；其中福特、顺丰、利德为本周上市新券。跌幅前五分别为盛路转债（-4.41%）、通威转债（-1.81%）、凯龙转债（-1.77%）、天康转债（-1.57%）、利欧转债（-1.52%）。正股涨幅前三分别为东音股份、利尔化学、晶瑞科技；跌幅前三分别为盛路通信、旭升股份、铁汉生态。
　　一级发行情况：
　　本周包括国轩转债、孚日转债、木森转债等在内的9支转债启动发行，合计发行规模136.66亿元。博威合金、康隆达、五洲新春、唐人神、金银河、东风股份、香飘飘、深南电路、开润股份、天汽模获得证监会核准批复，截至目前共有28家上市公司公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会核准。维尔利、滨化股份、裕同科技获得发审委通过。景旺电子、乐歌股份、崇达技术、华钰矿业发布可转债预案。
　　风险提示：正股波动较大、宏观经济下行、转债估值下行等。