太平洋证券-金融行业周报：外部环境改善，券商的贝塔属性尽显-191215

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　　报告摘要
　　本周（2019.12.09-2019.12.13）非银金融中信指数上涨3.19%，跑赢大盘1.28个百分点，位列所有行业第2名。细分板块来看，证券板块上涨3.34%，保险板块上涨3.05%，多元金融板块上涨2.99%。
　　券商板块以贝塔行情为主，站在当前时点，可积极配置，博取超额收益。目前行业监管指标大都以规模指标为主，所谓的头部券商基本就是按照资本实力进行排序。而头部券商可以优先获得创新业务的资格，从而导致头部券商的净资本竞争。在当前防风险作为核心任务的背景下，资本实力越强，出现风险的概率越低，因此监管政策也有意支持券商扩充资本实力。但由于相应的业务需求没有出现，所以导致整个行业经营效率偏低。尽管行业政策频出，但我们预计行业盈利能力还是很难有较大的提升。这个也就意味着券商还是以贝塔行情为主，站在当前时点，外部环境改善，我们认为市场向上的概率更大，券商当前估值也处于低位，因此可以作为进行积极配置。
　　保险估值处于低位，开门红数据有望超预期，可以积极配置。近两年保险行业负债端在严监管政策（134号文等）和经济增速下滑的背景下，寿险新单保费承压，上市险企出现新单保费的负增长，因此负债端是当前市场的主要关注点。中国人寿在10月就提早开始预售开门红并取得超预期的销量，对此我们认为，除了提前销售的因素外，资管新规导致整体理财产品供给减少，收益率下降也是一个重要因素，而这一因素是全行业的。因此，我们对行业整体开门红数据持乐观态度。此外保险板块估值已回落至合理估值下方，目前几家上市险企对应19年的PEV在0.75至1.3之间，对应至2020年还有估值切换逻辑。因此，可以积极配置。
　　投资建议:华泰证券、新华保险
　　风险提示:股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期