第一创业-11月生产企稳回升而内需仍存隐患-191216

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　　摘要：
　　11月工业增加值同比增速达到6.2%，较上月回升1.5个百分点，是5年以来同期最好水平。虽然生产受库存周期影响表现较好，但内需不足仍在阻碍经济的企稳回升。其中，居民消费能力不足是关键的影响因素，导致企业固定资产投资效率的下降。
　　从社会消费品零售总额同比增速看，11月名义同比增速为8.0%，比10月回升0.8个百分点，而实际增速为4.9%，与上月持平，是15年以来的最低点。名义和实际增速的“剪刀差”的进一步扩大，主要是受到价格因素的影响，11月商品零售价格指数（RPI）同比增速达到3.0%，是15年来的高点。
　　限额以上单位商品零售额同比增速中，11月排名前四的行业都是必需消费品，包括日用品类、化妆品类、饮料类和通讯器材类，同比增速均在10%以上；而排名靠后的四个行业分别是汽车类、金银珠宝类、建筑及装潢材料类和石油制品类，同比增速分别为－1.8%、－1.1%、－0.3%和0.5%，这些行业除金银珠宝类是奢侈品外，其它都与汽车和住宅消费有关。从中我们可以看出居民消费能力的下滑。
　　究其原因，在于居民收入和支出实际增速的分化，今年城镇居民人均可支配收入实际增速从一季度的5.9%下滑到三季度的5.4%，下滑0.5个百分点；而城镇居民人均消费性支出却从一季度的4.1%上升到三季度的4.7%，上升0.6个百分点。房地产贷款增速下降而利率回升，也显示出房地产消费受到金融方面的限制。
　　今年三季度消费对GDP的贡献率达到六成，而投资和净出口各只占两成；离开了消费，投资将成为无源之水，因为投资最终目的是为了满足消费需求。1－11月固定资产投资累计名义增速为5.2%，与1－10月持平。而从三大分类看，房地产投资、基建投资和制造业投资皆有小幅下滑。