国泰君安-招商银行-3968.HK-财富管理和私人银行业务增长较好，“买入”-211008

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公司2021年上半年股东净利润达61,150百万元人民币，同比增长22.8%。

2021年上半年，净利息收入达99,341百万元人民币，同比增长9.3%。

非利息收入同比增长21.3%至69,489百万元人民币。

截至2021年上半年末，公司不良贷款率为1.01%，较2020年末下降0.06个百分点。

2021年上半年，公司减值损失同比增长3.6%。

不良贷款拨备覆盖率比2020年末攀升1.8个百分点至439.5%。

公司的财富管理和私人银行业务实现了较好的增长。

截至2021年上半年末，公司录得零售理财产品余额25,853.82亿元人民币，较2020年末增长16.61%。

截至2021年上半年末，公司拥有私人银行客户111,947户，较2020年末增长11.97%。

2021年下半年，我们预计公司的生息资产将继续稳步增长，且净息差将维持相对稳定。

我们预计公司的净手续费及佣金收入将继续以相对较快的速度增长。

2021年下半年，我们预计公司减值损失将继续以相对较低的速度增长。

我们预计2021/2022/2023财年的每股盈利分别为4.336元人民币、5.002元人民币和5.786元人民币，分别同比上涨14.3%、15.4%和15.7%。

我们维持对公司的“买入”投资评级。

为了反映估值变化，我们下调公司目标价至81.56港元，对应15.7倍2021财年市盈率、13.6倍2022财年市盈率和11.7倍2023财年市盈率，2.4倍2021财年市净率、2.1倍2022财年市净率和1.9倍2023财年市净率。