天风证券-银行业：征信业务管理办法出台，助贷业务面临洗牌-211008

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事件：9月30日，央行发布《征信业务管理办法》（简称《办法》），自2022年1月1日起施行，过渡期截至2023年6月底。

《办法》是《征信业管理条例》的配套制度，以征信业务全流程合规管理为主线，以明确征信业务边界、加强信息主体权益保护为重点，完善了数字征信时代的征信业法制框架。

扩大征信业务监管半径，明确要求持牌经营《办法》明确将传统借贷信息以外的征信“替代数据”纳入信用信息范围，将互联网平台助贷业务、大数据风控等实质上进行信用评价的业务纳入征信业务的范畴，拓宽了征信业务监管边界。

同时，《办法》强调必须持牌经营，不得与非持牌机构开展商业征信合作，可有效促进市场公平和行业规范发展，提升银行等持牌机构的牌照优势（尤其是个人征信牌照价值）。

助贷业务模式面临重构，自主风控需求提升当前不少助贷业务仍涉及个人信用信息的存储与分析环节，属于征信范畴，但相关数据未经征信机构直连金融机构。

由于业务属性特殊，牌照发放量预计有限。

未来少量助贷机构能持牌经营，而大多数助贷业务在征信“断直连”的要求下将面临调整。

我们认为，提供导流服务和技术支持或将成为助贷业务的重要转型出口，而自身资源禀赋不足、技术能力有限的中小助贷机构或将逐步退出该项业务。

助贷业务合作模式调整也意味着对银行等金融机构自主风控能力的要求大幅提升。

短期来看，风控能力较为欠缺、对助贷机构依赖度较高的中小银行将会受到较大冲击，未来或将更多地寻求与大型银行和征信机构合作。

长期来看，具备独立风控能力的银行有望抢占更大市场空间。

征信业监管趋严，平台经济领域的反垄断持续推进本次《办法》的出台是从法律层面规范征信业发展，强制征信领域开放生态。

结合近期监管部门多次强调在支付和平台经济领域强化反垄断、花呗接入央行征信系统、微信和支付宝相继接入银联来看，打破平台经济壁垒、营造公平竞争环境将是大势所趋。

未来随着平台经济领域的反垄断持续推进，中小机构和传统银行也将能够共享海量平台经济资源，打开成长上限。

投资建议：政策呵护银行基本面，建议把握优质标的当前我国政策仍以“稳字当头”，预计随着跨周期政策出台，银行的信贷风险有望得到有序化解，而专项债、再贷款的发行有望促进银行资产投放，助力银行基本面稳健。

未来随着征信业规范发展、平台经济领域的反垄断持续推进，传统银行（尤其是具备零售业务优势的银行）有望获得更为广阔的市场空间。

此外，商业银行的增长逻辑正在向非息业务方向转变，我们继续看好银行财富管理业务的发展。

建议积极把握优质标的，重点推荐招商银行、平安银行、宁波银行、杭州银行、邮储银行和江苏银行。

风险提示：经济下行超预期，政策出台不及预期，疫情反复限制人员流动。