国投安信期货-动力煤周报：需求侧悲观预期适度修复，主动去库完成前上涨动能暂时受限-191216

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　　●上周动力煤期货增仓放量下跌，1月合约跌6.8（1.23%）至546，5月合约跌5.6（1.03%）至536.4。
　　● 11月以来我们反复提示受地产抢开工和竣工带动的部分中下游行业补库周期影响，基于宏观面不可对火电耗煤需求过分悲观，11月发电量同比增速持平4%，火电发电量增速有所回落，但仍保持在4.4%的相对高位。供应方面，上周榆林产能利用率小幅回落0.64%至70.3%，鄂尔多斯开工煤矿个数占比小幅回升至79.4%，临近年末部分完成年度产销计划的煤矿降低负荷，但因采购需求持续性偏弱挺价作用有限，坑口市场总体稳中有降。11月13日海关总署通知全国各口岸的进口煤限制政策目前来看影响有限，11月煤炭进口同比仍增163.1万吨（8.5%），路透船期表显示12月到港量环比回落30.7%，但仍高于去年同期水平，且1月将迎来新一轮通关周期。12月以来动力煤中下游库存降633.1万吨（4%），目前中下游库存同比仍增412万吨（2.8%），现货市场延续主动去库存逻辑，下游买盘释放前港口现货价格延续震荡偏弱格局。行情判断上，受中美第一阶段经贸协议落地提振，动煤期货远月合约修复此前对需求侧的悲观预期，但在现货市场走出震荡偏弱格局前上涨动能暂且受限。受江内港口库存持续去化带动，动力煤港口库存已连续4个月下降，11月下旬以来电厂环节的主动去库也陆续展开，预估春节前后产业链主动去库存阶段性完成后的补库反弹行情仍可期待。
　　上周沿海电厂煤耗环比小幅回升，当前煤耗属历年农历同期高位水平；沿海电厂绝对库存回落、相对库存回升，总体库存水平仍处往年农历同期高位：上周六大电厂日均煤耗74.02万吨，周度环比增0.8%，较去年农历同期水平增1.67%。六大电厂库存周度环比降1.94%，库存可用天数增0.7天至23.04天，当前库存水平较去年农历同期增1.64%、库存可用天数同比增1.99天。
　　当前下游在北方港口的备货仍以长协煤拉运为主，受大风大雾封航扰动吞吐量总体平稳，同时港口-产地发运利润倒挂下港口调入量持续低迷，动力煤港口库存继续下降：上周沿海煤炭运费增3.3-4.1元/吨，秦港锚地船舶增5艘至24艘，预到船舶增3艘至10艘，秦港日均吞吐量降8.53%至49.64万吨，日均铁路煤炭调入量降2.12%至48.86万吨，黄骅港锚地船舶增6艘至24艘，日均吞吐量降2.73%至55.33万吨，日均铁路煤炭调入量增6.13%至53.89万吨，上周北方四港库存降33万吨（1.63%）。
　　产地方面，受采购需求偏弱影响坑口价格稳中有降，目前来看部分煤矿的减产保价作用有限。受降雪后拉运恢复影响，鄂尔多斯销量、集运站库存同步回升：11月下旬全国煤矿日均产量环比增16.48%至1186.72万吨，国有重点煤矿库存环比增2.13%。
　　●操作建议：当前时点不建议操作，关注中下游库存的去化速度及何时激发下游采购情绪。