国投安信期货-铁矿石周报：宏观转弱下季节性承压，短期震荡调整-191216

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　　行情回顾：截至12月13日，主力I2005合约收盘价653.5元/吨，环比上升33元/吨/5.32%，I2005-2001价差上升0.5元至-32元/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价94.45美元/吨，环比上升5.05美元/吨/5.65%；港口最便宜可交割品折盘面价697.3元/吨，主力合约贴水43.8元/吨/6.3%。
　　供应方面：海外发运小幅回升，疏港量保持高位，港口库存持续小幅下降。截至12月13日，日均疏港上升4万吨至318万吨；港口矿石库存下降36.34万吨至12308万吨。发货到港方面，截至12月8日当周，澳洲对华发运量1361.7万吨，环比上升60.6万吨/5%；巴西总发货量473.7万吨，环比下降130.7万吨/22%；四大矿山总发货量1722.2万吨，上升20.4万吨/1%。北方六港到货量896万吨，下降291万吨/24.5%；北方六港预计到货量930万吨，上升173万吨/22.9%。
　　需求方面：高炉开工小幅下降，钢厂持续补库。截至12月11日，钢厂烧结粉矿库存为1638.5万吨，环比上升62.4万吨/4%;截至12月13日，全国、唐山高炉开工率65.88、68.84，分别-0.97、4.35；截至12月13日，钢厂进口矿库存可用天数为27天。
　　行情观点：（1）地产等数据不及预期，关注宏观走势。近期，中央经济工作会议释放“稳经济”信号，中美贸易摩擦阶段性改善，市场宏观情绪明显转好，但应注意，今日公布经济数据虽整体向好，但与黑色系等商品密切相关的地产数据大幅回落，单月新开工等数据更是近两年来首次转负，显示之前持续赶工可能走弱，且基建等数据回升较相对缓慢，因此需关注黑色系密切相关的宏观经济数据转弱的持续性及影响。（2）海外供给整体稳定，地矿季节性下滑。近期，巴西发运大幅回落但澳洲发运有所回升，临近年底，海外供给整体相对稳定；冬季寒冷天气的影响将日益明显，河北等地区非煤矿山检查等短期对生产影响有限，北方地矿生产将在季节性影响下有所回落；因此，供给端将呈现阶段性稳中下降趋势，应防范矿山安全检查、生产发运等突发事件对市场的影响。（3）黑色系季节性承压，钢厂集中补库趋于谨慎。目前钢厂利润仍处较高水平，冬季恶劣天气及元旦、春节等假期下后期仍有补库需求，但临近年底部分地区环保有加严可能，届时高炉开工将有所下降；且部分钢厂已经进行了适当的补库，甚至已经提前完成了部分冬储补库，得钢厂整体库存自低位有所回升；期现货价格快速大幅上涨，基差迅速收敛至较低水平，成材季节性回落使得铁矿石等黑色系有所承压，钢厂对集中补库心态将日益谨慎。
　　综合来看，虽然整体宏观经济有所企稳，但应关注与铁矿石等黑色系密切相关的地产、基建等不及市场预期的影响；后期，钢厂虽仍有补库需求，但近期期现货上涨后基差大幅收敛，成材季节性回落将使得黑色系承压，钢厂部分完成补库后使得集中补库将趋于谨慎。因此，短期铁矿石价格将震荡调整；前期多单可逢高适当降低持仓，防范冲高回落风险；前期多单持有者亦可考虑期权备兑开仓策略，即卖出部分深度虚值看涨期权，与持有期货多单构成备兑开仓策略；或以之前多单的部分盈利买入浅虚值看跌期权，与持有期货多单构成保险策略。
　　风险提示：应防范突发宏观经济事件及成材超季节性影响，各地秋冬季环保执行等情况变化，及矿山检修、停产等事件对行情的冲击