安信证券-非银金融行业第49期周报：经济会议与贸易谈判释放积极信号，看好券商保险-191213

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　　本周非银板块综述
　　本周上证综指上涨1.9%，深证成指上涨1.3%，其中申万一级非银金融指数上涨3.15%，券商指数上涨3.23%，保险指数上涨3.04%，多元金融指数上涨3.38%。
　　下周安信非银组合
　　保险：中国平安/中国人寿/新华保险
　　券商：中信证券/海通证券/第一创业，关注东方财富
　　多元金融：中航资本/物产中大
　　H股：中国信达/复星国际
　　下周非银板块观点
　　【投资故事】
　　贸易谈判获阶段性成果，市场风险偏好提升。周五国务院新闻办公室举行的新闻发布会中宣布中美已就第一阶段经贸协议文本达成一致。根据协议文本，美方将分阶段取消对华产品加征关税，实现加征关税由升到降的转变。中国企业将按照世贸组织规则和市场化原则，根据需求增加购买包括美国在内的各国商品，中方还将加强知识产权保护，扩大市场准入等等。中美贸易摩擦约20个月以来双方首次就一个协议文本达成一致，取得了阶段性成果。周五A股、恒生指数均出现较大幅度的上涨，代表市场风险偏好得到有效修复。
　　经济会议定调2020，金融“稳杠杆+降成本+支持实体”。近期中央经济工作会议提出努力实现经济“量的合理增长和质的稳步提升”，在这个基础上更应关注经济质量的提升。对于非银行业而言，更应关注的是资本市场的转型升级的步伐加快以及成果逐步显现出来，非银行业盈利改善将伴随经济质量的改善和居民生活水平的提升，是投资2020“全面小康”的看涨期权。具体从会议内容来看，我们认为应着重关注一下几个方面：
　　（1）金融稳杠杆，重点支持实体经济融资需求。会议指出：“今年以来，金融风险有效防控；我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任；要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。”以上内容表明：政府对于金融行业过往化解风险的努力给予肯定，2020年继续深化金融行业的改革，充分发挥金融服务实体经济的作用，尤其是在总体杠杆稳定的基础上侧重于支持制造业、民营和中小微企业的融资需求。
　　（2）货币灵活财政加码，降低社会融资成本。会议指出：“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本；积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生；财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费‘双升级’。”。以上内容表明，2020年货币政策偏宽松而财政政策呈现结构性积极，资本市场流动性层面总体向好且对应的企业盈利端可能有所改善（尤其是重点支持的领域），资本市场的活跃对于非银机构而言是最为重要的外部环境改善。
　　把握年末非银股投资机会。各非银板块中，券商方面，我们看好12月下半月券商股的阶段性反弹机会，发挥其顺周期股的价值，头部券商+低流通市值券商股可能成为这一阶段的领涨题材。截至2019.12.13，申万券商指数整体估值约1.65xPB，仍处于偏低水平,建议超配券商股。保险方面，对于市场所关心的开门红情况，我们认为受益于年底理财收益率走低，房地产信托等竞品规模下滑，各家险企开门红销售情况表现显著好于去年同期水平。总体而言，考虑到目前整体险企估值处于中低位水平，险企开门红整体数据优异，资产端有望边际改善因素影响，建议重点关注低估值、基本面边际改善明显的新华保险，核心数据持续亮眼、改革效果显著的中国人寿，受海外资金亲睐、个险业务边际改善的中国平安。多元金融方面，受益于经济增速预期企稳，加之中美贸易本周利好销售，信托板块整体表现亮眼。中短期来看，积极的财政政策以及经济增速预期改善，将有助于信托整体明年基本面和业绩边际改善。今年以来，信托板块表现疲软主要受房地产信托规模下滑，潜在信用风险暴露，此次中央对于经济工作定调有助于信托板块基本面和估值的边际改善，建议短期关注估值底部、基本面边际改善的信托个股。
　　宏观风险，市场风险，交易量萎缩