上海证券-市场点评：原油价格料将持续高企，滞涨情形下龙头企业占优-211008

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主要观点国庆期间，OPEC+最新会议决定不增产，布伦特油价突破80美元的关口，创下三年来的新高。

目前来看原油价格易涨难跌。

从需求来看，去年第三季度起全球石油需求量快速恢复，但由于全球航空恢复程度有限，原油需求目前尚未达到2019年的水平。

从供给来看，OPEC+和伊朗供给能力增加有限。

拜登上任后，不仅重回《巴黎气候协定》，还对原油等传统能源进行了政策性约束，如冻结公共领土和水域上的新石油和天然气资产租赁许可以及2022财年及此后联邦资金不直接补贴化石燃料等。

页岩油油井衰减期及生产周期极短，完井后3个月为出油峰值，再往后就会衰减，因此只要没有足够的资本开支，页岩油供给很快就会减少。

由美国原油已开未完井数及完井数估计，明年美国原油产量难以回升至疫前水平，目前全球原油库存已降至2015年水平，从供求关系以及库存来看，今年底至明年初油价继续维持高位。

原油价格维持高位将抬升我国PPI的中枢。

9月制造业PMI中，原材料购进价格指数为63.5%，上升2.2%。

上游企业对下游企业利润挤压仍然存在。

9月大型企业PMI为50.40，继续位于景气区间；中型企业和小型企业PMI为49.70和47.50，位于收缩区间。

中小企业受上游原材料成本上升的影响更大。

能耗双控政策下，电力资源分配可能对中小企业产生挤出。

当前能源短缺和滞涨的情况下，周期板块和制造业中我们相对更看好对上下游的议价能力较强的龙头企业。

风险提示海外疫情反弹超预期；国内经济下行风险；通胀超预期上行。