华创证券-化工行业：化工产品价格数据周报-191214

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　　【华创化工：行业周观点12.14】万华创新高，中美贸易战缓和，建议进一步加大对化工行业的配置力度
　　万华创新高，中美贸易战缓和，建议进一步加大对化工行业的配置力度
　　本周，万华化学创出历史新高，我们近期的年度策略、机构路演的核心观点就是要更加重视万华化学的投资机会。我们认为，对万华的研究必须深刻理解公司的核心竞争优势，即高ROE和经营现金流、高度重视研发、高度产业链一体化，优秀的管理层和股权结构，四方面因素互相叠加，成为万华区别于其他化工企业的根本优势。MDI价格在相对底部，万华仍然能够带来80-100亿的保底净利润，从估值看万华仍然低于绝大部分的化工股的估值。因此在明显的比价优势下，万华化学的市场价值不断回归。即使没有发生边际上的改善，但由于基本面大幅下滑的风险消除，长期看好万华化学的投资者不断加仓，公司股价在此情况下创下历史新高。
　　我们认为，对于万华化学这样的具备极强竞争优势和盈利能力的企业，投资者必须着眼长远。万华化学这样的资产放眼中国的制造业，也是极度稀缺的，因此公司估值水平理应也要给出溢价。目前万华股价创出历史新高，但我们认为公司的资本开支不断进行，中长期盈利中枢也在不断抬升，随着产品结构不断多元化，盈利能力进一步稳定，并会在中长期提升公司的估值水平。如果以150亿作为万华未来两年的盈利中枢，给予15倍的估值，则万华能看到2250亿市值，如果给予一定的资产溢价，则有望冲击2500亿以上更高的市值水平。我们仍然坚定推荐投资者买入并持有万华化学。
　　近期中美关系缓和迹象明显，对周期性行业将产生更加积极的影响。市场前期对于周期板块的配置极低，化工周期板块的估值普遍到了历史极低水平，甚至市值大幅度低于资产的重置价值，我们认为这类资产价格进一步大幅下行的空间极为有限，便宜成为投资这类资产的最大的确定性。万华创新高、中美关系缓和，则成为引发市场对化工低估值公司关注的短期催化剂，相应的也会出现阶段性资产估值修复的投资机会。
　　扬农化工近期表现突出，我们认为跟公司管理层成功更换并始终强调股东利益优先、中美关系缓和公司产品出口环境改善等因素有密切关系。扬农化工是中国最优秀的农药企业之一，长期以来不断开拓产品线，始终保持进取精神，并拥有一支优秀的核心管理团队。中化进一步强化对扬农化工的控制力度，但只要中化尊重扬农的企业文化、积极维护扬农管理层的稳定，支持扬农的进一步发展，强化对核心人员的激励，以股东利益为核心考量，则扬农在中化的带领下，仍然将会取得更大的成就。我们也将长期关注扬农化工的发展。
　　化工板块周复盘：
　　化工指数：+0.75%，前三：玻纤（+4.62%）、石油贸易（+3.24%）、聚氨酯（+2.93%），后三：合成革（-4.83%）、磷化工及磷酸盐（-1.39%）、氨纶（-1.32%）；
　　化工个股：前三：国风塑业（+22.39%），昊华科技（+15.93%），利尔化学（+15.32%），后三：藏格控股（-12.93%），新开源（-10.27%），金力泰（-7.63%）。
　　化工产品周总结：
　　我们统计的162个化工品价格，其中上涨、持平和下跌产品数分别为48、84和30；
　　油气煤：布原油（+1.28%），天然气（-7.58%），动力煤（-0.34%）；
　　前三：甲基环硅氧烷（+7.56%），乙二醇（+6.88%），苯胺（+6.87%）；
　　后三：国际乙烯（-8.00%），天然气（-7.58%），烧碱32%离子膜（-4.17%）；
　　风险提示：原油价格大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期