国联证券-电子行业：供给改善价格触底，背光升级提升涨幅-191217

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　　事件：
　　IHSMarkit表示由于2020年有东京奥运及欧洲杯等大型体育赛事，各大电视品牌对于2020年电视整机需求持相当乐观态度，出货目标相比今年都有两位数的涨幅。全球电视整机市场有望迎来新一波换机潮，面板产业最坏的时间已经过去，2020年有望好转。
　　投资要点：
　　供给改善，价格触底。
　　供给端的改善为周期性行业景气向上主要原因。上一轮面板涨价周期是2016Q1-2017Q2，主要原因是三星产能的退出，和鸿海收购夏普导致供给减少。而目前产能又开始出清，据IHS数据，三星2019Q3关停8.5代工厂125K片/月产能，LG从2019Q4开始调整产能，P8-2有望在2020Q1完全停产。预计未来2年韩国企业将减少20%左右的LCD产能供给，而未来新增产能约12%，供需关系有望缓解，面板库存出清，价格已经止跌企稳。
　　需求持续，反弹延续。
　　需求端由于明年二季度开始长达3个月的大型体育赛事，需求也将持续得到赛事催化，全球电视整机市场有望迎来新一波换机潮。在体育赛事结束后，整机厂商又要为下半年的销售旺季准备，因此面板价格有望从一季度中期开始反弹，并延续至三季度。
　　背光升级，提升价格涨幅。
　　由于MiniLED具备高亮度，加上排列间距的微缩，将其应用在背光显示器与自发光显示器上，可大幅提升显示器的细致度与高对比效果。MiniLED产品可以把对比度提高到100万:1，而传统的最多只能达到5000：1，与传统显示产品相比有了质的飞跃，将成为显示产业升级的推手。
　　传统背光仅采用几十颗LED灯珠，传统技术灯条背光单机价值约100元；区域调光背光采用上千颗灯珠，全阵列在千元左右；而MiniLED背光灯珠数量为几万颗，价格可达数千元。因此我们认为背光技术升级将进一步提升面板的价格涨幅，同时MiniLED产品不仅提升了面板的ASP，同时也拉动LED芯片需求。LEDinside预测到2023年，MiniLED市场将超过10亿美金，18-25年MiniLED市场规模CAGR超过46%。大尺寸面板企业有京东方A（000725.SZ）、TCL集团（000100.SZ），LED芯片企业有三安光电（600703.SH）。
　　风险提示
　　面板供给出清不达预期，电视换机需求不达预期，MiniLED商用不达预期。