东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：旺季来临，震荡中寻求超预期机遇-211008

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投资要点上周行情回顾：2021年9月27日至9月30日，沪深300上涨0.35%，食品饮料行业上涨5.6%，相对沪深300指数超额收益5.25%，在SW行业分类下各行业总排名第1。

子板块中，其他酒类涨幅最大，上涨14.34%；葡萄酒跌幅最大，下跌2.31%。

截至2021年9月30日，食品饮料指数市盈率为42.04，环比上升3.59个单位，高于历史均值8.97个单位；食品饮料的估值溢价率为220.92%，高于历史均值85.80pct。

个股方面，涨幅排名居前的有海南椰岛、泸州老窖、百润股份、安琪酵母、华统股份等；涨幅排名居后的有广东甘化、湖南盐业、加加食品、威龙股份、三元股份等。

周观点：白酒：双节动销高档酒景气度最高，全国化次高端热度不减。

茅台新董事长的改革及泸州老窖股权激励的引领，市场信心提振；高档酒运营平稳动销稳定增长，三季度超市场预期潜力大全年预计走出前高后低趋势；茅台箱/散批价维持高位，分别为3840/2860元，茅台酒中秋国庆放量7500吨以上，外加1935、五洲整体突破8000吨，我们预计三季度收入增速超市场之前预期；五粮液计划外打款比例较高，中秋国庆我们预计八代增速超过30%动销增长更快，看好下半年发力及全年目标的达成；泸州老窖9月以来控货挺价，1573全年增长良好、看好国窖任务达成；全国化次高端龙头增速和渠道反馈都依然积极。

价格带扩容叠加消费升级，次高端迎来消费升级+渠道扩充发展机遇期，舍得、汾酒、酒鬼等全国化次高端提价顺利渠道利润领先放量迅速，下半年收入增速不乏有超市场预期潜力；区域性次高端关注价格带升级带来的整体增速贡献，梦6+、古20、青花30等大单品享受酱酒500元以上产能受限带来的行业机会；考虑到宽流动性的长期性+2021H2疫后旺季加速回补与基建催化，虽然当前板块估值仍处于历史估值中枢偏高位，但今年和中长期、长期来看基本面稳定向好，我们长期看好白酒板块。

啤酒：罐装化+高端化两大趋势明显，原材料成本整体提升带来提价预期。

高端加速，受损渠道陆续恢复吨价有望进一步提升，短期费用投放及竞争格局影响销量，但结构化千升酒价格进一步提升；中长期、长期竞争模式由量增转向价增。

罐装化趋势明显带动均价提升和成本进一步降低，看好乌苏啤酒餐饮放量贡献增速、华润啤酒的高端化吨价提升和青岛啤酒全年的结构化提升带来利润段的稳步改善。

食品：整体大众消费承压，寻找持续受益于产业增长赛道的个股，软饮料增速维持高增，烘焙赛道龙头获益明显。

成本进入上涨周期推动行业集中度提升，利好龙头发展；餐饮端消费场景复苏带动复合调味品、2B的餐饮产业链、烘焙原料等恢复性增长，看好下半年消费恢复带来稳定增长。

1）海天提价热议，关注之后落地；2）乳制品结构升级驱动良性竞争，关注妙可蓝多的常温产品超市场预期潜力和龙头的提价进程；3）餐饮产业链：烘焙行业关注立高食品（上半年完成度高看好全年达成高增目标）；4）软饮料行业：关注全国化明显、份额持续提升的百润股份、东鹏饮料以及有短期反弹中期恢复逻辑的承德露露、养元饮品。

投资建议：推荐增长质量高的高档酒龙头贵州茅台、五粮液；推荐下半年有超市场预期潜力的次高端龙头山西汾酒、洋河股份、古井贡酒；关注舍得酒业及酒鬼酒的超市场预期潜力；关注啤酒板块龙头华润啤酒的高端化逻辑；关注餐饮产业链龙头立高食品。

风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。